黃金價格走勢與美股漲跌究竟有何關聯？

現貨黃金價格於今年8月初突破1,500美元一盎司，在8月13日更是一度觸及至1,530美元高位，創下近6年來的歷史新高！久違了的目光，再次投射在金價之上，究竟這種古老的工具有何投資價值？

自古以來，黃金在人類的財富中一直擔當一個相當重要的角色，在現代貨幣制度面世之前，黃金是最值得信賴的交易工具及儲存財富的方式。

告別金本位制度

十九世紀金本位制度的開始盛行，意思是當一個國家發行鈔票時，背後要有等值的黃金來支持。在二次世界大戰之後，美國成為全球經濟「一哥」，美元則是全球的主要貨幣，當時美國政府訂明，一盎司的黃金價格固定等同於35美元。

隨著其後美國爆發多次美元危機，最終美國總統尼克遜(Richard Nixon)於1971年宣布停止美元與黃金掛鈎，標誌著布雷頓森林體系(Bretton Woods system)終結。現代的貨幣制度從此與黃金分道揚鑣，靠的是國力能否給予人們信心。所以目前大家只要拿任何一張美國鈔票來看看，都只會看見鈔票上寫明In God We Trust。

時至今天，黃金雖然不再是支撐貨幣系統的主要掛鈎資產，但其重要性仍然不容置疑。在國際層面，各國主要央行仍然持有大量黃金儲備。在金融市場上，黃金是其中一個最大的避險港(Safe Haven)。因此，每當股市出現大跌、甚至陷入股災時，黃金價格都會上升，與股市呈現反方向。

黃金與股價呈負相關性

在這裡先要介紹一個數學概念──相關系數(Correlation Coefficient)。相關系數用以量度兩種資產價格的關係：若相關系數為1，表示兩種資產齊上齊落，表現完全一致；若相關系數為0，則表示兩者的表現沒有任何關係；而相關系數為-1，則表示兩種資產的走勢呈反向方。

那麼金價與股票的相關系數如何？道富SPDR的數據顯示，由1971年8月至2018年6月這47年間，美國標普500指數與黃金的相關性為-0.01[1]。另外，世界黃金協會的數據更顯示，自1971年1月至2018年12月間，每當標普500指數錄得超過20%的跌幅，其與黃金價格的相關性更會進一步降至-0.19[2]。

圖：黃金與美股的相關性

資料來源：世界黃金協會Gold Hub

數據不會說謊，翻查過往紀錄，在1976年至2011年的35年間，標普500指數共有8次曾錄得19%或以上的重大跌幅，而當中有6次，黃金價格都有正面的表現。舉個例，在2007年10月至2009年3月期間，金融海嘯席捲全球，標普500指數更暴瀉56.8%，然而同期黃金價格卻一支獨秀，有25.5%的升幅，成為投資者完美的避險港[3]。

表：股市大跌時黃金往往發揮避險作用

時期	標普500指數變幅	黃金價格變幅
1976年9月21日-1978年3月6日	-19.4%	53.8%
1980年11月28日-1982年8月12日	-27.1%	-46.0%
1987年8月25日-1987年12月4日	-33.5%	6.2%
1990年7月16日-1990年10月11日	-19.9%	6.8%
1998年7月17日-1998年8月31日	-19.3%	-5.0%
2000年3月27日-2002年10月9日	-49.0%	12.4%
2007年10月9日-2009年3月9日	-56.8%	25.5%
2011年5月10日-2011年10月3日	-19%	9.4%

資料來源：GoldSilver[4]

久歷考驗的避險港

何以黃金在股災期間會有不俗表現，並成為投資者的避險港？

一個國家會有強大之時、也有衰弱之時。國力強盛的國家，其貨幣會廣為人接納，反之，經濟疲弱的國家，其貨幣也會遭人唾棄。歷史上，曾經有無數政權的法定貨幣（Fiat Currency）盛極一時，也有不少因為惡性通脹而出現大幅貶值，著名的例子包括了上世紀二十年代德國魏瑪共和國的馬克、2006年的津巴布韋元、以及近年的委內瑞拉波利瓦等，都是因為政府濫發，令鈔票變得一文不值。

同樣地，股票除了受到基本面如盈利及收入等因素左右，也會受到投機活動所主導，當市場情緒高漲時，會便出現股票泡沫，最終便是泡沫破滅，部分企業甚至會違約及倒閉收場。