После обвала, произошедшего ранее в этом году на фондовом рынке, на мировых рынках акций был зафиксирован хороший рост, но в этом ралли участвовали не все сектора. В то время как акции компаний, относящихся к секторам высоких технологий и здравоохранения, в последние месяцы выросли в цене, другие сектора остались позади.
Банковский сектор входит в число отстающих от рынка в 2020 году. С начала текущего года акции многих банков понизились в цене на 30% и более. Некоторые банковские акции падают в цене до сих пор и сейчас торгуются на уровнях, в последний раз наблюдавшихся во время мирового финансового кризиса.
Для долгосрочных инвесторов текущее снижение цен на акции в мировом банковском секторе может представлять возможность для выгодной покупки. В этом обзоре мы расскажем о том, почему в 2020 году котировки акций банков оказались ниже прогнозов и почему они могут вернуть утраченные позиции.
Предлагаемый компанией eToro портфель TheBigBanks дает инвесторам возможность вложить свои средства в 25 ведущих банковских учреждений мира по размерам управляемых активов и размеру рыночной капитализации.
Ознакомиться с информацией по TheBigBanks Portfolio
Почему просели акции банков?
Низкие котировки банковских акций в 2020 году могут объясняться несколькими причинами.
Во-первых, доходность банков связана с макроэкономическими условиями. При благоприятных экономических условиях увеличиваются объемы кредитования, и прибыли банков возрастают. И напротив, при неблагоприятных экономических условиях объемы кредитования сокращаются, а банки сталкиваются с ростом просроченных задолженностей по кредитам. Это приводит к снижению их прибыли.
Не секрет, что в этом году экономические условия были отвратительными. В результате пандемии коронавируса экономика США в период с апреля по июнь сократилась на 33% в годовом исчислении. Этот спад является самым резким с тех пор, как правительство начало вести учет таких данных в 1947 году.
Источник: BBC
Аналогичная история наблюдалась в Европе и Великобритании. В еврозоне за второй квартал 2020 года зафиксирован крупнейший спад за всю историю ее существования, сопровождавшийся снижением ВВП на 11,9%. Тем временем Великобритания испытала спад на 20,4% в связи с тем, что королевство столкнулось с серьезными проблемами, вызванными карантином и сокращением потребительских расходов.
Эти экономические условия негативно сказались на доходности банков. Предприятия с трудом справляются с погашением своих займов, в результате чего банки оказались перед лицом резкого увеличения кредитных убытков.
Например, Bank of America зарезервировал $9,9 млрд на покрытие потерь по кредитам в первой половине 2020 года. В прошлом году аналогичный показатель составлял $1,9 млрд. В то же время Lloyds Bank — крупнейшее кредитное учреждение в Великобритании — в первой половине 2020 года зафиксировал отчисления в резервы с учетом обесценения активов в размере £3,8 млрд.
Еще одной причиной низкой доходности банковских акций в этом году является снижение процентных ставок. Низкие процентные ставки не благоприятствуют банкам. Это объясняется тем, что значительная доля их доходов обусловлена разницей между процентными ставками, под которые они предоставляют денежные средства в кредит, и процентными ставками, которые они предлагают вкладчикам при заимствовании. Эта разница именуется чистым процентным доходом (ЧПД). При высоких процентных ставках банки имеют возможность заработать больший ЧПД. При низких ставках возможности для получения прибылей сокращаются.
В марте текущего года Федрезерв США снизил процентные ставки практически до нуля с целью поддержания экономики. С тех пор центральный банк страны удерживает ставки неизменными. Сверхнизкий уровень ставок может сохраниться на ближайшие годы.
Процентные ставки в США
Источник: Trading Economics
Аналогичная история наблюдается и в Великобритании. Ранее в этом году Банк Англии снизил процентные ставки до 0,10%.
Процентные ставки в Великобритании
Источник: Trading Economics
Эти предельно низкие процентные ставки ограничили чистые процентные доходы банков и их возможности увеличения выручки.
В целом, это сочетание неблагоприятных экономических условий и низких процентных ставок серьезно отразилось на доходности банков. Например, финансовая компания Wells Fargo недавно сообщила о снижении чистого дохода на 57% за третий квартал 2020 года. В то же время Citigroup зафиксировала снижение чистого дохода за III квартал на 35%.
Следует также отметить, что в Европе и Великобритании регуляторы запретили банкам выплачивать дивиденды в этом году. Это объясняется желанием регуляторов обеспечить банкам финансовые возможности для поддержки своих экономик. Эти запреты на выплату дивидендов снизили привлекательность владения банковскими акциями, что привело к оттоку капитала из сектора.
Почему акции банков могут снова вырасти в цене
Учитывая сложные условия, с которыми сталкиваются банки в настоящее время, нетрудно понять, почему в 2020 году котировки банковских акций оказались ниже прогнозов.
Тем не менее эти сложные условия вряд ли будут длиться вечно. Вакцина от Covid-19 — которая, возможно, уже не за горами — может переломить ситуацию. Международный валютный фонд (МВФ) считает, что тесное международное сотрудничество в области разработки вакцин может к 2025 году увеличить общемировой доход на 9 трлн долларов США. Это почти наверняка повысит доходность банков.
«Наличие вакцины или лекарственных препаратов с подтвержденными результатами успешного применения против Covid-19 существенно улучшит глобальные перспективы», — считает директор-распорядитель МВФ Кристалина Георгиева.
Хотя процентные ставки могут оставаться на низком уровне в течение некоторого времени, весьма маловероятно, что они останутся на текущем «чрезвычайном» уровне навсегда. Когда экономики начнут расти, центральные банки, скорее всего, повысят процентные ставки. Это позволило бы банкам увеличить свои ЧПД.
Важно отметить, что крупнейшие банки имеют запас финансовой прочности, позволяющий им выдерживать краткосрочные трудности. Это объясняется тем, что после мирового финансового кризиса регуляторы установили для банков новые, более строгие требования к уровню капитала, что обусловило повышение их устойчивости.
В начале кризиса, вызванного коронавирусом, крупные банки находились в устойчивом финансовом положении. Показатели основного капитала 1-го уровня (CET1) — являющиеся показателем платежеспособности банков и устойчивости капитала — составляли 13% в Европе, 14% в Великобритании и 12% в США, что значительно выше минимального уровня 4,5%, требуемого согласно стандартам «Базель III».
Банковские показатели CET1 в начале пандемии Covid-19
Источник: McKinsey
Следует отметить, что волатильность финансовых рынков, наблюдаемая в этом году, на деле оказалась позитивным фактором для некоторых банков. Подобно тому как в этом году клиенты eToro наращивали объемы своих сделок с целью воспользоваться открывающимися возможностями, институциональные инвесторы стали более активно торговать. Во втором квартале текущего года ряд крупных американских банков, включая JP Morgan Chase, Citigroup и Bank of America, фиксировал двузначные показатели роста доходов от трейдинга в качестве реакции инвесторов на пандемию. Благодаря трейдингу банк JP Morgan смог вывести свою квартальную выручку на рекордный уровень. Такой рост доходов от трейдинга может способствовать компенсации убытков по другим направлениям.
Конечно, в целом 2020 год, скорее всего, будет неудачным для банков с точки зрения доходности. По сравнению с прошлым годом доходы в этом секторе, по всей вероятности, значительно снизятся. Тем не менее, рассматривая прогнозы на будущее, аналитики ожидают, что в 2021 году доходы существенно возрастут. Например, по прогнозам аналитиков, доход Wells Fargo в расчете на одну акцию (EPS) увеличится с $0,42 в текущем году до $1,08 в следующем году — таким образом, рост этого показателя составит 329%.
Прогнозы по EPS банков
| Банк | FY2020 | FY2021 | Рост дохода в расчете на акцию |
| JP Morgan Chase ($) | 7.45 | 8.69 | 17% |
| Bank of America ($) | 1.74 | 2.00 | 15% |
| Wells Fargo ($) | 0.42 | 1.80 | 329% |
| Citigroup ($) | 4.15 | 5.37 | 29% |
| HSBC ($) | 0.24 | 0.44 | 83% |
| Lloyds Bank (p) | 1.03 | 3.40 | 230% |
| Barclays (p) | 4.84 | 13.50 | 179% |
Источник: NASDAQ и Thomson Reuters
В то же время, в отношении дивидендов, запрет на их выплату в Европе и Великобритании может быть отменен уже в следующем году. Это может повысить привлекательность акций банков среди инвесторов в ценные бумаги, что приведет к росту цен на их акции.
Все это означает, что возможности для инвесторов могут появиться уже сейчас. Подобно тому как многие акции банков смогли отыграть свои потери после мирового финансового кризиса, они могут восстановиться в ближайшие несколько лет по мере улучшения экономической ситуации и роста прибылей.
Те, кто покупал банковские акции после глобального финансового кризиса, были хорошо вознаграждены. Например, в период с 1 марта 2009 года по 1 марта 2012 года стоимость акций JP Morgan Chase & Co выросла с $23 до $43, т.е. на 87%.
Смогут ли те, кто покупает банковские акции сейчас, когда они находятся в опале, увидеть аналогичный рост? Разумеется, это возможно.
Ознакомиться с информацией по TheBigBanks Portfolio
Недооценены ли акции банков?
Анализ оценок по всему сектору показывает, что банковские акции, по всей видимости, недооценены. Судя по прогнозам EPS на следующий год, оценки являются очень низкими. Например, в настоящее время Citigroup торгует на основе прогнозного коэффициента цена/прибыль (P/E), составляющего всего 8,0. Barclays демонстрирует коэффициент P/E на уровне всего лишь 7,6. Эти оценки указывают на то, что в настоящее время банковские акции дешевы.
Коэффициенты P/E для банков
| Банк | P/E 2020 | P/E 2021 |
| JP Morgan Chase ($) | 13.6 | 11.6 |
| Bank of America ($) | 13.8 | 12.0 |
| Wells Fargo ($) | 54.8 | 12.8 |
| Citigroup ($) | 10.4 | 8.0 |
| HSBC ($) | 16.8 | 9.2 |
| Lloyds Bank (p) | 26.2 | 7.9 |
| Barclays (p) | 21.3 | 7.6 |
Источник: NASDAQ и Thomson Reuters
Привлекательное соотношение риска и доходности
Разумеется, инвестиционная деятельность сопряжена с некоторыми рисками.
Один из рисков заключается в том, что вакцина от Covid-19 в ближайшее время не появится, а экономическая ситуация ухудшится. Другим является то, что процентные ставки останутся на низком уровне в течение длительного времени.
К числу других рисков, которые необходимо учитывать, относятся штрафы, налагаемые в соответствии с нормативными требованиями, а также конкуренция со стороны финансово-технологического сектора.
Однако в целом акции банков, судя по всему, являются привлекательным предложением по соотношению риска и доходности.
Для долгосрочных инвесторов снижение цен на акции в банковском секторе может представлять возможность для выгодной покупки.
Ознакомиться с информацией по TheBigBanks Portfolio
Данный материал носит рекламный характер и не может рассматриваться в качестве инвестиционной или личной рекомендации либо предложения участия в какой-либо сделке купли-продажи финансовых инструментов. Материал подготовлен безотносительно к инвестиционным целям или финансовому положению конкретного получателя и без проверки на соответствие каким-либо законодательным и нормативным требованиям, предусматривающим обязательное проведение независимых исследований. Любые ссылки на предыдущие или будущие статистические показатели того или иного финансового инструмента, индекса или комплексного инвестиционного продукта не считаются и не должны считаться надежным показателем будущих результатов. Компания eToro не выступает с какими-либо заверениями и не принимает на себя ответственности за точность или полноту содержания данной публикации, которая подготовлена с использованием общедоступной информации.