Ценностное инвестирование — это философия инвестирования, впервые разработанная Бенджамином Грэхемом и Дэвидом Доддом в 1930-х годах, которая фокусируется на покупке акций всякий раз, когда рынок их недооценивает. За последнее столетие этот метод инвестирования был принят рядом инвесторов, и большинству из них удалось превзойти рынок, что не так-то просто, учитывая, что большинство людей теряют деньги на фондовом рынке.
Самый известный и, безусловно, наиболее успешный из известных сегодня стоимостных инвесторов — один из учеников Бенджамина Грэхема, знаменитый Уоррен Баффет. Баффет — живое доказательство того, что стоимостное инвестирование работает. С тех пор как он начал практиковать этот стиль инвестирования, доходность Уоррена Баффета составила ошеломляющие 20,3%, и он стал одним из самых богатых людей на свете.
Стоимостное инвестирование — это образ жизни
«Говорим ли мы о носках или акциях, мне нравится покупать качественный товар, когда он
он уценен»,
— Уоррен Баффет.
Когда вы покупаете, скажем, носки, первое, на что вы смотрите, — это качество. Вы хотите, чтобы носки были удобными, прилегали к ногам и, желательно, служили долгое время. Вы также хотите, чтобы эти носки были по хорошей цене. Но если вы найдете высококачественные носки по цене, сниженной на 50%, вы сорвали джекпот. Когда дело доходит до покупки акций, стоимостный инвестор будет использовать те же принципы: инвестировать в высококачественные растущие компании по сниженным ценам. В этой статье я выделю основные принципы, которыми руководствуется стоимостный инвестор.
Магия сложных процентов
«Сложные проценты — это восьмое чудо света. Тот, кто понимает их, зарабатывает;
тот, кто их не понимает, платит»,
— Альберт Эйнштейн.
Среднестатистический трейдер думает об абсолютной и «краткосрочной» доходности: «Сколько я сделал сегодня?», а не о том, сколько он делал за последние 10 лет в среднем в год. Стоимостные инвесторы заботятся только о том, что они делают в среднем в течение многих лет. Среднее значение — это величина, которая с учетом количества лет, в течение которых актив находился во владении, приводит к результату магии сложных процентов.
Легендарный инвестор Уоррен Баффет понял это в раннем возрасте, и результаты говорят сами за себя. В следующей таблице сравнивается общий процентный прирост показателей Berkshire Hathaway и S&P 500 за последние 55 лет:
Сравнение показателей Berkshire и S&P 500
| Год | Годовое процентное изменение | |
| Рыночная стоимость Berkshire Hathaway в расчете на акцию | S&P 500 с учетом дивидендов | |
| Совокупный годовой прирост
1965–2019 гг. |
20,3% | 10,0% |
| Общий прирост
1964–2019 гг. |
2 744 062% | 19 784% |
Это не ошибка: разница в 10% с 1965 по 2019 год приводит к разнице в абсолютной доходности: 2,7 миллиона процентов по сравнению с 19,8 тысячи процентов. Вроде бы простая задача, но многим это не удается. Причина в том, что инвесторы нетерпеливы и хотят зарабатывать здесь и сейчас. На фондовом рынке нет быстрых денег, и человек, который пытается действовать таким образом, в долгосрочной перспективе получит те же результаты, что и игрок в казино. Таким образом, терпение — это еще одна черта, которая необходима успешному стоимостному инвестору.
В следующей таблице представлен результат магии сложных процентов при различных сценариях для вложенных 1000 долларов. Можно увидеть важность средней доходности, но также можно увидеть и важность периода инвестирования.
Риск и волатильность
«Риск возникает от незнания того, что ты делаешь»,
— Уоррен Баффет.
Для стоимостного инвестора риск не связан с волатильностью. Риск связан с фундаментальными показателями компаний. Если цена акций компании падает, а фундаментальные показатели не меняются, она становится менее, а не более рискованной. Поэтому для инвестора важно заранее подготовиться, чтобы очень хорошо понимать эти фундаментальные показатели перед инвестированием для максимального снижения риска.
Уоррен Баффет, как известно, читает по 500 страниц в день и говорит, что знания подобны богатству: они действуют как сложные проценты. Чем больше вы знаете о бизнесе, тем меньше вероятность того, что вы совершите ошибку. К сожалению, вы не сможете разобраться в каждой компании, и вам нужно придерживаться своего круга компетенции. Таким образом, существует строгое правило, которому следуют стоимостные инвесторы: «Если это не входит в ваш круг компетенции, двигайтесь дальше».
Сравнение цены и стоимости
«Цена — это то, что вы платите, стоимость — это то, что вы получаете»,
— Уоррен Баффет.
Стоимостный инвестор должен осознавать разницу между ценой и стоимостью. Цена — это число, посредством которого рынок (г-н Рынок) сообщает нам о том, что компания стоит, но ее стоимость (обычно известная как внутренняя стоимость) является реальной стоимостью бизнеса. Допустим, вы купили ферму за 10 000 долларов у г-на Рынка. На следующий день г-н Рынок сообщает, что сейчас ферма стоит 11 000 долларов. Собираетесь ли вы ее продать ему? Возможно, нет. Даже если вы собираетесь получить небольшую прибыль, вы купили ферму и хотите максимально использовать ее, возделывая землю. На следующий день г-н Рынок сообщает, что она стоит всего 9000 долларов. Собираетесь ли вы продать, потому что у вас появляются убытки на бумаге? Я так не думаю. Фундаментальные показатели фермы не изменились.
Стоимостный инвестор придерживается того же подхода при инвестировании в компании. Акция — это часть компании; это не просто число на экране, которое перемещается вверх и вниз каждую секунду. Когда вы владеете компанией, как и когда вы владеете фермой, вы не собираетесь продавать ее только потому, что цена изменилась. В этом и заключается смысл стоимостного инвестирования, при котором основное внимание уделяется внутренней стоимости компаний. Для стоимостного инвестора ежедневные колебания цен на акции — всего лишь шумы, и их следует игнорировать.
Не существует точной формулы для расчета внутренней стоимости компании, но все сводится к оценке того, какой денежный поток получит компания за время своего существования. Если вы инвестируете в компанию, какова ваша цель? Заработать больше денег в будущем. Очевидно, что компания также должна зарабатывать больше денег. Это концепция денежного потока: общая сумма денег, полученных компанией от основной деятельности, минус общая сумма денег, использованных компанией.
Поскольку деньги сегодня имеют большую ценность, чем деньги в будущем, будущие денежные потоки необходимо дисконтировать по надлежащей ставке дисконтирования. Внутренняя стоимость компании — это все те дисконтированные денежные потоки, полученные компанией за время ее существования.
Оценка этих будущих денежных потоков и выбор подходящей ставки дисконтирования требуют проведения глубокого анализа компании, например, путем просмотра бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках. Также важно посмотреть на конкурентов, чтобы понять превосходство этой компании над ними. Более того, важно знать руководство компании, поскольку, инвестируя в компанию, вы по сути нанимаете генерального директора и всех остальных руководителей. Разве вы не хотите нанять лучших людей?
Запас прочности
«Если бы надо было выразить секрет разумного инвестирования в двух словах, то наш
девиз: ЗАПАС ПРОЧНОСТИ»,
— Бенджамин Грэхем.
Концепция «запаса прочности» Бенджамина Грэхема чрезвычайно важна. Все инвесторы — люди, а люди совершают ошибки, независимо от их IQ. Таким образом, чтобы предотвратить потерю денег на фондовом рынке, мы должны требовать запаса прочности при покупке компании.
Если, скажем, после тщательного изучения компании стоимостный инвестор оценивает ее внутреннюю стоимость в 100 долларов на акцию, а акции в настоящее время торгуются по 90 долларов за штуку, это не значит, что вам следует покупать. Уместнее будет взять запас прочности, скажем, 25%. Вы будете покупать акции только по цене 75 долларов за акцию. Опять же, формулы для расчета запаса прочности не существует, и он зависит от акций, отрасли и сектора.
Вы все еще думаете, что стоимостное инвестирование — это скучно?
Стоимостное инвестирование часто считается скучным инвестированием, поскольку оно не связано с ежедневным отслеживанием цен на акции и трейдингом, однако оно далеко не скучно. Большая часть важной работы стоимостного инвестора происходит за кулисами. В то же время стоимостное инвестирование зарекомендовало себя как один из наиболее эффективных способов превзойти рынок в долгосрочной перспективе. Настоящий вопрос заключается в том, хотите ли вы выглядеть «не скучно» и спекулировать на получении краткосрочной прибыли с определенным результатом, чтобы получить долгосрочные убытки, или вы хотите увеличить свои шансы превзойти рынок в долгосрочной перспективе?
Спасибо консультанту eToro Мати Алону (@Benoak) за помощь в написании статьи.
Мохаммад Ишфак Пиралли — популярный инвестор-чемпион на eToro. Он проживает на Маврикии и имеет степень в области теоретической физики, но изменил сферу деятельности, став постоянным инвестором на eToro.
Данный текст является рекламным материалом и не должен восприниматься как совет по инвестированию, личная рекомендация, а также предложение или требование покупки или продажи каких-либо финансовых инструментов. Представленный материал подготовлен без учета инвестиционных целей или финансового положения конкретных лиц из его аудитории и не был выверен на соответствие каким-либо законодательным и нормативным требованиям в отношении обязательных независимых проверок. Любые упоминания прошлых или будущих показателей того или иного финансового инструмента, индекса или пакетного инвестиционного продукта не представляют из себя и не должны восприниматься как надежный индикатор результатов в будущем. eToro не делает каких-либо заверений и не несет ответственности относительно содержимого данной публикации, которая была подготовлена на основе информации, находящейся в открытом доступе.