Diversificatie is een belangrijke bouwsteen van succesvol beleggen op de lange termijn en wordt “de enige gratis lunch in financiën¹” genoemd. Hoewel de oorsprong ervan duizenden jaren terug gaat, is het enorm ontwikkeld in de afgelopen jaren door de groei van markten en de opkomst van nieuwe instrumenten. Maar nu de waardering van zowel vermogen als obligaties zeer hoog zijn, zijn de uitdagingen op het gebied van diversificatie voor de belegger gestegen. In dit artikel kijken we naar recente ontwikkelingen en laten we ook zien hoe diversificatie tegenwoordig beheerd kan worden.
Wat is diversificatie?
Diversificatie² stelt beleggers in staat hun portfoliorisico te beperken maar nog steeds winst te genereren. Dit wordt gedaan door het combineren van activa die vaak verschillend reageren op dezelfde risico’s. Obligaties, valuta en goud hebben bijvoorbeeld in het afgelopen decennium een negatieve correlatie met aandelen gehad. Hoewel Amerikaanse aandelen bijna 10% opbrengst gemiddeld per jaar opleveren, is dat voor obligaties 4,5%, maar met minder dan een vijfde van het risico.
De vier belangrijke ontwikkelingen op het gebied van diversificatie
Praktische diversificatie is enorm veranderd in de afgelopen veertig jaar van het klassieke 60:40 portfolio. Door het globaliseren van de markten zijn er nieuwe activaklassen ontstaan en hebben we geleerd activaklassen anders op te delen. We laten vier grote veranderingen zien en de vooruitzichten op dit moment.
- Het originele 60:40 portfolio. De initiële focus in de jaren zeventig was op eenvoudige diversificatie tussen de twee meest voorkomende activaklassen: aandelen en obligaties. Een allocatie van 60% van de binnenlandse aandelen voor kapitaalopbrengst op de lange termijn, gebalanceerd met 40% in obligaties ter bescherming in nadelige periodes met een betrouwbaar rendement. Tegenwoordig bestaat hier een graadmeter voor in de vorm van de SPDR S&P 500 aandelen (SPY) en de Vanguard totale obligatiemarkt (BND) ETF’s.
- Internationalisering De jaren tachtig kende een groei in internationale diversificatie in vermogens en obligaties en de opkomst van valuta als een activaklasse. Dit werd veroorzaakt door het loslaten van de kapitaalbesturing en de vaste wisselkoersen in de jaren zeventig, en de opkomst van opkomende markten – waarbij deze term voor het eerst in 1981 is gebruikt. Deze hebben nu een graadmeter in de vorm van iShares MSCI EAFE (EFA) en iShares MSCI Emerging Markets (EEM) ETF’s.
- Het endowment-model. In de jaren negentig vond diversificatie plaats in meer activaklassen, vooral minder liquide activa, met David Swensen van Yale University als pionier. In het “endowment-model” wordt er buiten de traditionele vermogens en obligaties belegd in in privévermogens, hedgefondsen, onroerend goed, grondstoffen en andere mindere liquide alternatieven. Yale had 13% opbrengst in de 35 jaar dat Swensen aan het roer stond. Tegenwoordig wordt minder dan 10% van de portfolio belegd in traditionele binnenlandse aandelen, obligaties en contanten. Een aantal alternatieven zijn SPDR Gold (GLD) en Vanguard Real Estate (VNQ) ETF’s.
- Factor-investering. De jaren negentig kende ook een versnelling in het gebruik van kwantificeerbare kenmerken, of “factors”, om activaopbrengsten te bepalen, geholpen door toegenomen rekenkracht en kwantitatieve technieken. Deze factoren zijn onder andere grootte (klein, midden en groot kapitaal), waarde en groei, prijsmomentum, hefboom en winstgevendheid. Voorbeelden van factor-ETF’s zijn iShares Russell 2000 (IWM) en Vanguard Value (VTV) ETF.
Meer ontwikkeling tegenwoordig — Crypto, ESG, en liquide alternatieven
Deze veranderingen zijn niet gestopt. In het afgelopen decennium hebben we de opkomst gezien van
Crypto-activa: Dit is uitgegroeid tot een activaklasse met $1,3 biljoen marktkapitalisatie, geleid door Bitcoin, en kent een geleidelijke institutionalisering. Het heeft een geschiedenis van zowel zeer hoge op risico aangepaste opbrengsten en lage correlaties vergeleken met andere activaklassen. Op eToro is gediversificeerde blootstelling aan crypto-activa beschikbaar met @CryptoPortfolio en @CryptoEqual.
Omgeving, sociaal en beheer. Niet-financiële analyses zijn steeds belangrijker geworden in het afgelopen decennium, in eerste instantie geleid door corporate governance overwegingen en nu door milieu-overwegingen. Overheden zijn op zoek naar manier om de CO2-uitstoot te beperken, consumenten stemmen met hun portemonnee en beleggers stappen in “groene” investeringen. Bekijk bijvoorbeeld @RenewableEnergy en @Driverless portfolio’s op eToro.
Liquide alternatieven. We zien ook een opkomst van nieuwe investeringsmiddelen die toegang bieden tot traditionele privémarkten of zeer specialistische markten. Activa zoals infrastructuur (specialistische REIT’s), preferente schuldbewijzen, master limited partnerships (MLP’s), financiële procesvoering, en long/short hedgefondsen. Zie bijvoorbeeld Invesco Preferred (PGX), en Alerian MLP (AMLP) ETF’s.
Uitdagingen in perspectief — diversificatie werkt nog steeds
De uitdagingen voor diversificatie en de traditionele 60:40 portfolio zijn groot. Amerikaanse aandelenwaarderingen zijn significant boven de gemiddelde langetermijnniveaus, terwijl de opbrengsten van langetermijnobligaties al 30 jaar aan het zakken zijn en nu zelfs onder het inflatieniveau zitten. Geldmarkttarieven zijn te verwaarlozen met monetaire beleidstarieven wereldwijd op nul of lager. De gecombineerde opbrengsten en obligatiecoupons van een traditionele Amerikaanse 60:40 portfolio was iets meer dan 3% halverwege 2021, vergeleken met 10% halverwege de jaren tachtig.
Grote segmenten van relatieve waarde blijven bestaan echter. Internationale aandelenwaarderingen hebben de grootste P/E-waarderingskorting tegenover de Amerikaanse in meer dan een decennium halverwege 2021, en worden geleid door opkomende markten. In dezelfde trant hebben Amerikaanse waarde-aandelen een historische hoge korting op groeiaandelen, met de grootste waardecomponent — Financials — als goedkoopste sector in de markt.
Zelfs nu is de kracht van diversificatie te zien. Grondstoffen hebben de slechtste gemiddelde langetermijnopbrengsten van alle activaklassen, met een jaarlijke afname van 4%, maar hebben zich met 20% hersteld in 2021. Op dezelfde manier heeft Waarde zich gedeeltelijk hersteld na een decennium van onderprestaties. Obligaties hebben in de eerste helft van 2021 een zeldzame negatieve opbrengst gehad, maar zijn meer dan genoeg gecompenseerd door bijna dubbelcijferige opbrengsten van alternatieven zoals onroerend goed, beleggingsfondsen en factoren zoals kleine marktkapitalisatie.
Meer nodig dan ooit; meer alternatieven dan ooit
Het slechte nieuws is dat beleggers tegenwoordig meer moeten diversificeren dan ooit, en daardoor moet er vaak verder gekeken worden dan de neus lang is. Het goede nieuws is dat diversificatie nog steeds werkt en er zijn meer alternatieven voor activaklassen en beleggingsopties beschikbaar dan ooit.
Bronnen
- Econoom en Nobelprijswinnaar Harry Markowitz
- eToro-posts over diversificatie: Inflatie en diversificatie, Diversificatie het beste wapen tegen verliesaversie, Waarom is diversificatie van het portfolio essentieel.
Deze communicatie is alleen bedoeld ter informatie en voor educatieve doeleinden en mag niet beschouwd worden als beleggingsadvies, een persoonlijke aanbeveling of als een aanbod of verzoek om financiële instrumenten te kopen of verkopen. Het is voorbereid zonder uw doelen, financiële situatie of behoeften in acht te nemen. Verwijzingen naar eerdere of toekomstige prestaties vormen geen betrouwbare indicatie voor toekomstige resultaten. eToro doet geen toezeggingen en aanvaardt geen aansprakelijkheid wat betreft de nauwkeurigheid of volledigheid van de inhoud van deze publicatie.
Deze communicatie is alleen bedoeld ter informatie en voor educatieve doeleinden en mag niet beschouwd worden als beleggingsadvies, een persoonlijke aanbeveling of als een aanbod of verzoek om financiële instrumenten te kopen of verkopen. Dit materiaal is opgesteld zonder rekening te houden met de beleggingsdoelen of financiële situatie van een bepaalde ontvanger, en is niet opgesteld conform de juridische en reglementaire vereisten voor het promoten van onafhankelijk onderzoek. Verwijzingen naar eerdere of toekomstige prestaties van een financieel instrument, index of beleggingsproduct vormen geen betrouwbare indicatie voor toekomstige resultaten. eToro doet geen toezeggingen en aanvaardt geen aansprakelijkheid wat betreft de nauwkeurigheid of volledigheid van de inhoud van deze publicatie.