Na ASML vorige week was gisterenavond en vanmorgen de beurt aan ASMI en Besi om de bedrijfscijfers over het eerste kwartaal van 2023 te presenteren. Die periodieke, op de korte termijn gerichte tucht van de markt past eigenlijk helemaal niet bij de Nederlandse chippers. Aan de fabricage van hun productmachines gaat jarenlang onderzoek vooraf. Gedurende het onderzoek is er nauw contact met klanten, die bereid zijn om zich voor langere tijd te committeren. Eén minder kwartaal hoeft niet meteen desastreus te zijn voor het rendementsperspectief op langere termijn. Alles draait om groei op de langere termijn.
Hoge waardering
ASML, ASMI en Besi maken alle drie machines voor verschillende fases in het productieproces van computer chips. Machines van ASMI maken wafers klaar om in de machines van ASML bewerkt te worden, waarna machines van Besi zorgen voor de verpakking die kan worden geplaatst in het eindproduct. Zonder uitzondering behoren alle drie de bedrijven op hun vakgebied tot de wereldtop.
De verwachte groei van de vraag naar halfgeleiders in combinatie met de hoge kwaliteit van de machines zie je terug in de beurskoersen. Gemeten naar de koers/winstverhouding zijn beleggers bereid om voor de aandelen van ASML, ASMI en Besi iets extra’s te betalen ten opzichte van het gemiddelde in de technologiesector. Bij de drie chippers ligt de koers/winstverhouding gebaseerd op de verwachte winst in de komende twaalf maanden rond de 30x, terwijl het voor sector als geheel rond de 25x ligt.
Chippers niet immuun voor een recessie
De hogere prijs wordt gebaseerd op een hogere groei in de toekomst. Er is bijna niemand die twijfelt aan de groei in de chipsector op de langere termijn, maar op korte termijn is het anders. Elke dag komen er nieuwe berichten uit die erop duiden dat de economische groei in zowel de Verenigde Staten als Europa aan het afzwakken is. We zien dit ook terug in de kwartaalcijfers van de Nederlandse chippers: de orderboeken zijn minder goed gevuld dan voorheen en de verwachtingen voor de rest van 2023 worden getemperd.
Op korte termijn worden de beurskoersen daarom gedicteerd door de macro-economische vooruitzichten. Ook chipaandelen zijn niet immuun op het moment dat de recessieangst toeneemt. Zorgen bijvoorbeeld om het uitblijven van Amerikaans akkoord tussen de Democraten en Republikeinen over het schuldenplafond kunnen dan opeens indirect een rol spelen, omdat het de groei in 2023 extra zou kunnen doen vertragen. Beleggers in de Nederlandse chippers doen er verstandig aan dit soort ontwikkelingen in de gaten te houden.
Het is opvallend dat de aandelenkoers van ASML dit jaar tot nu toe meer onder druk ligt dan die van ASMI en Besi (zie grafiek). Een reden zou kunnen zijn dat ASML is uitgegroeid tot een internationaal aandeel, waarin ook veel gehandeld wordt door Amerikaanse hedge funds. Bij de veel kleinere ASMI en Besi zie je dat minder terug en zijn aandelen voor een groter deel in handen van particuliere beleggers, die van nature optimistischer zijn.
Toekomstige vraag naar chips
Voor beleggers op de langere termijn biedt een periode van laagconjunctuur kansen. De trend van verregaande digitalisering is nog lang niet voorbij. De cloud-divisies van bijvoorbeeld Microsoft en Google draaien nog steeds uitstekend, bleek gisterenavond uit hun kwartaalcijfers. Ontwikkelingen op het gebied van 5G, artificial intelligence en met name edge computing doen vermoeden dat de vraag naar hoogwaardige halfgeleiders nog jarenlang in de lift zal zitten. Edge computing wil zeggen dat berekeningen niet altijd meer in een centrale cloud gedaan worden, maar dichterbij de apparatuur die er daadwerkelijk mee aangestuurd wordt.
Natuurlijk, ASML, ASMI en Besi zijn niet alleen op de wereld en hebben alle drie in meer of mindere mate geduchte concurrenten, die likkebaardend kijken naar de hoge winstmarges die worden gerealiseerd, kwartaal na kwartaal. Zolang de Nederlandse chippers hun innovatiekracht weten te behouden en om weten te zetten in superieure productmachines zijn de aandelen aantrekkelijk met name als de verwachtingen ten aanzien van een groei van de wereldeconomie verbeteren.
Koersontwikkeling ASML, ASMI en Besi in 2023 tot nu toe
Bron: Yahoo Finance