La diversification compte parmi les méthodes les plus connues et les mieux établies pour réduire le risque d’un portefeuille. Cependant, à l’heure de la mondialisation, nous avons constaté une corrélation croissante entre les actions de différents marchés et secteurs. Ainsi, même un portefeuille très diversifié s’avère moins efficace pour se protéger contre le risque du marché. Dans un contexte de tensions géopolitiques, de hausse de l’inflation et des inquiétudes quant à la croissance, une stratégie neutre au marché pourrait être envisageable.
Qu’est-ce qu’une stratégie neutre au marché (ou Market Neutral) ?
Des portefeuilles longs ou courts visent desrendements relatifs par rapport à un indice de référence, alors qu’unestratégie neutre au marché combine des positions longues et courtes dans le but d’obtenir des rendements absolus, quelle que soit la tendance du marché. L’exposition des positions longues et courtes est égale. Ainsi, en cas de baisse des marchés généraux, les pertes sur les positions longues seraient compensées par des gains sur les positions courtes, et vice versa.
À ce stade, vous vous demanderez peut-être comment générer des rendements si les gains sont compensés par des pertes, quelle que soit la tendance du marché. C’est là que le choix des actions entre en jeu. Bien que le risque de marché soit diversifié, il est tout à fait possible que les positions longues ou courtes surperforment, générant ainsi un rendement.
Voici un exemple : si un gestionnaire de portefeuille dispose d’un portefeuille neutre au marché de 10 000 $, divisé en positions longues et courtes à parts égales, et que le S&P500 chute de 10 %, il est tout à fait possible, grâce à une sélection subtile, que les positions longues du portefeuille surperforment l’indice et baissent de 5 %. Si les positions courtes suivent l’évolution de l’indice et gagnent donc 10 %, les positions longues auront une valeur de 4 750 $ et les positions courtes de 5 500 $, soit un total de 10 250 $, ce qui se traduit par un rendement de 2,5 % malgré la baisse des marchés. Il est, bien entendu, également possible que les positions longues ou courtes sous-performent, ce qui entraînerait une perte absolue, quelle que soit la tendance des marchés. Par conséquent, la sélection d’actions qui surperforment est d’une importance cruciale pour générer des rendements absolus positifs tout en employant une stratégie neutre au marché.
Avantages et inconvénients
Comme nous pouvons le voir dans l’exemple ci-dessus, les marchés en difficulté ou baissiers sont extrêmement volatils. Une bonne stratégie de marché peut être un excellent moyen de réduire la volatilité du portefeuille.
Un autre avantage de la stratégie neutre au marché est que ce type de stratégie donne plus de liberté que les investissements à long terme traditionnels. Les investisseurs à long terme traditionnels ne pourraient pas ouvrir de position à court terme, même en cas de chute du marché. Ils ne pourraient pas générer des rendements à partir d’une action qu’ils considèrent comme vouée à la baisse. En revanche, ceux qui utilisent des stratégies neutres au marché peuvent combiner des positions longues sur des actions qui devraient surperformer avec des positions courtes sur des sociétés surévaluées. Cela leur permet d’améliorer les rendements, surtout si les deux sont rentables.
Les stratégies neutres au marché sont excellentes pour réduire la volatilité d’un portefeuille et elles présentent un bon rapport risque-rendement. Elles restent cependant « non directionnelles ». Cela signifie que dans un marché en hausse rapide, il n’est pas possible de profiter d’une augmentation générale des prix des actifs, et que dans un marché en baisse rapide, on ne peut pas en profiter autant que le ferait un portefeuille avec des positions majoritairement courtes. Un effet, dans un marché directionnel à évolution rapide, la valeur des actifs a, en général, tendance à avoir une corrélation accrue, car les gens développent une attirance ou une aversion au risque. Cela signifie que l’écart entre les actions les plus performantes et les moins performantes est moindre, ce qui pourrait se traduire par des rendements inférieurs en employant une stratégie neutre au marché.
Par conséquent, le principal objectif d’un investisseur qui utilise une stratégie neutre au marché sur des marchés volatils n’est pas de maximiser les rendements, mais plutôt de stabiliser et la couverture. Dans le même temps, l’inconvénient de la neutralité au marché est clair : dans le cas d’un marché haussier, on ne profiterait pas des gains potentiels générés par une augmentation générale des prix des actifs – Ceux-ci pourraient être supérieurs aux rendements absolus des différences dans les fluctuations de prix individuels.
Elle fait partie d’un portefeuille équilibré
Les gestionnaires de portefeuilles doués ne se limitent pas à une seule stratégie. On peut très bien consacrer une partie d’un portefeuille à une neutre au marché, comme l’investissement core-satellite, afin d’augmenter les gains par rapport à un portefeuille autrement long et passif. Il est également plausible, voire judicieux, pour un gestionnaire de portefeuille d’adapter son approche aux conditions actuelles du marché et de n’utiliser une stratégie neutre au marché que lorsque cela est jugé bénéfique.
Passer à ce type de stratégie est simple. Un portefeuille composé à parts égales de positions longues et courtes n’est peut-être pas commode, mais il est possible d’utiliser des produits dérivés ou des marges pour obtenir une exposition équivalente. Supposons que vous deviez, par exemple, passer d’un portefeuille composé uniquement de positions acheteur à un portefeuille neutre au marché. Au lieu de procéder à un rééquilibrage majeur du portefeuille, vous pourriez simplement ouvrir une petite position courte avec un effet de levier élevé pour obtenir la position vendeur requise. N’oubliez cependant pas que les opérations sur marge nécessitent l’utilisation d’argent emprunté et qu’il génère des intérêts. Ces derniers doivent être pris en compte dans le calcul des rendements. Il n’est pas recommandé de maintenir des positions à fort effet de levier sur une longue période.
Conclusion
En conclusion, une stratégie neutre au marché peut être fantastique dans l’arsenal de tout gestionnaire de portefeuille. Elle accroît la diversification tout en réduisant le risque du marché d’un portefeuille. Elle peut être utilisée pour réduire la volatilité globale d’un portefeuille ou pour maximiser les rendements en vendant à découvert les entreprises sous-performantes et en achetant des positions longues sur celles qui surperforment. Comme nous l’avons constaté récemment, les conditions du marché peuvent changer plus rapidement que la météo anglaise et une stratégie neutre au marché pourrait être la solution.
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