La diversificación es uno de los métodos más conocidos y establecidos para reducir el riesgo de un portafolio. Sin embargo, en los actuales tiempos de globalización, hemos visto una creciente correlación entre las acciones de diferentes mercados y sectores. Por tanto, incluso un portafolio muy diversificado resulta menos eficaz para protegerse del riesgo del mercado. En un contexto de tensiones geopolíticas, aumento de la inflación y preocupación por el crecimiento, una estrategia de neutralidad del mercado podría ser una estrategia a considerar.
¿Qué es una estrategia de neutralidad del mercado?
En comparación con los portafolios a largo o a corto plazo que buscan rendimientos relativos con respecto a un índice de referencia, una estrategia de neutralidad del mercado combina las posiciones largas y cortas con el objetivo de obtener rendimientos absolutos, independientemente de la dirección general del mercado. Las posiciones largas y cortas tienen una exposición equitativa, por lo que, en caso de caída de los mercados en general, las pérdidas de las posiciones largas se compensarían con los beneficios de las posiciones cortas, y viceversa.
Llegados a este punto, puede preguntarse cómo se generan beneficios si las ganancias se ven compensadas por las pérdidas sea cual sea la dirección que tome el mercado. Aquí es donde entra en juego la selección de las acciones. Mientras que el riesgo del mercado se ha diversificado, es completamente posible que las posiciones largas o cortas superen el rendimiento, generando así una rentabilidad.
He aquí un ejemplo: si un gestor de portafolios tiene un portafolio de neutralidad del mercado de 10 000 $ distribuido al 50 % en posiciones largas y cortas, y el S&P500 cae un 10 %, es totalmente posible, mediante una selección experta, que las posiciones largas del portafolio superen al índice y caigan un 5 %. Si las posiciones cortas se comportan en línea con el índice y, por tanto, aumentan un 10 %, entonces las posiciones largas valdrían 4750 $, mientras que las cortas 5500 $, sumando 10 250 $, lo que supone un rendimiento del 2,5 % a pesar de la caída de los mercados. Por supuesto, también es posible que las posiciones largas o cortas tengan un bajo rendimiento, lo que se traduce en una pérdida absoluta independientemente de la dirección de los mercados. Por lo tanto, la selección de acciones con un rendimiento superior es de vital importancia para obtener rendimientos absolutos positivos mientras se emplea una estrategia de neutralidad del mercado.
Ventajas y desventajas
Como podemos ver en el ejemplo anterior, en mercados difíciles o a la baja con alta volatilidad, una estrategia de neutralidad del mercado puede convertirse en una excelente forma de reducir la volatilidad del portafolio.
Otra ventaja de esta estrategia es que permite una mayor libertad que la inversión tradicional a largo plazo. Los inversores tradicionales a largo plazo no pudieron abrir ninguna posición corta, incluso cuando el mercado se hundía. No podían generar ningún rendimiento de una acción que juzgaban condenada a caer. Sin embargo, los inversores que emplean estrategias de neutralidad del mercado podrían combinar las posiciones largas en acciones que se ajustan a un rendimiento superior con las posiciones cortas en empresas sobrevaloradas, lo que podría mejorar el rendimiento, especialmente si ambas apuestas dan resultado.
La neutralidad del mercado es una excelente manera de reducir la volatilidad del portafolio y ofrecer una buena recompensa por el riesgo; sin embargo, sigue siendo no direccional. Esto significa que en un mercado que sube rápidamente, no sería posible beneficiarse de un aumento general de los precios de los activos, y en un mercado que baja rápidamente, no sería posible beneficiarse tanto como con un portafolio corto neto. De hecho, en los mercados direccionales que se mueven con rapidez, los precios de los activos suelen tener una mayor correlación a medida que las personas se vuelven extremadamente ávidas de riesgo o reticentes al mismo. Esto significa que hay un menor diferencial entre las acciones con mejor y peor rendimiento, y podría dar lugar a una menor rentabilidad al emplear una estrategia de neutralidad del mercado.
Por lo tanto, el principal objetivo de un inversor que usa una estrategia de neutralidad del mercado en mercados volátiles no es la maximización de los beneficios, sino la estabilidad y la cobertura. Al mismo tiempo, la desventaja de la neutralidad del mercado es clara: en un mercado en alza, se perderían los beneficios potenciales de un aumento general de los precios de los activos, y eso podría ser mayor que los beneficios absolutos de las diferencias en los movimientos de los precios individuales.
Parte de un portafolio equilibrado
Los gestores de portafolios competentes no se limitan a una única estrategia en todo momento. Es factible dedicar solo una parte de un portafolio a una estrategia de neutralidad del mercado, como en el caso de la inversión core-satellite, como forma de aumentar los beneficios en comparación con un portafolio a largo plazo y pasivo. También es totalmente factible, y quizás incluso prudente, que un gestor de portafolios adapte su enfoque a las condiciones actuales del mercado y use una estrategia de neutralidad del mercado solo cuando lo considere provechoso.
Pasar a una estrategia de este tipo es sencillo. Puede que no sea el cambio más adecuado que el portafolio sea 50-50 largo-corto; sin embargo, se podría hacer uso de los derivados o del margen en su lugar para lograr la paridad en la exposición. Por ejemplo, si tuviera que pasar de un portafolio únicamente de posiciones a largo plazo a uno de neutralidad del mercado, en lugar de un gran rebalanceo del portafolio, podría abrir solo una pequeña posición corta con un alto nivel de apalancamiento para lograr la exposición corta requerida. No olvide, sin embargo, que el comercio de margen requiere usar dinero prestado y conlleva intereses, lo que debe tenerse en cuenta a la hora de calcular los beneficios. No se recomienda mantener posiciones muy apalancadas durante largos periodos de tiempo.
Conclusión
En conclusión, la neutralidad del mercado puede ser una gran herramienta para cualquier gestor de portafolios. Añade una capa más de diversificación y reduce en gran medida el riesgo del mercado de un portafolio. Puede emplearse tanto para reducir la volatilidad general del portafolio, como para maximizar la rentabilidad a través de la venta en corto de las empresas con bajo rendimiento y de ir en largo con las que tienen un rendimiento superior. Las condiciones del mercado pueden cambiar más rápido que el clima británico, como hemos comprobado recientemente, y el empleo de una estrategia de neutralidad del mercado podría ser la opción que busca para todo tipo de circunstancias.
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