Caer en desgracia y ser objeto de fuertes ventas «en corto» son características típicas de las llamadas acciones de «memes». Pero ¿qué significa ser objeto de «ventas en corto», cómo funciona el «apretón» y cómo han utilizado esto los inversores en su provecho frente a los fondos de cobertura? Siga leyendo para descubrir la nueva estrategia inversora de «apretón» en acciones de «meme» de los inversores minoristas, cómo mejoraron el rendimiento de los fondos de cobertura y cómo continúa esta competición entre fondos de cobertura e inversores minoristas.
Cómo funciona un apretón corto
Un apretón corto es cuando el precio de una acción sube (a menudo provocado por la compra de un inversor minorista), que obliga a los inversores (normalmente fondos de cobertura) que se posicionaron a favor de la caída de la acción, a tener que adoptar la posición inversa y comprar la acción, lo que a su vez provoca que suba aún más el precio de la acción. Esta ha sido una característica importante del repunte de las acciones de «memes» experimentado este año. Hay dos fases en un apretón corto: primero la posición «corta» y, a continuación, el «apretón».
- La posición corta es cuando los inversores, a menudo fondos de cobertura, se posicionan a favor de la caída del precio de la acción de una empresa. Lo hacen tomando en préstamo acciones de una empresa de accionistas a largo plazo, como fondos de pensiones o compañías de seguros, con el acuerdo de devolver las acciones en el futuro. Mientras tanto, esperan que las acciones de la empresa caigan, lo que les permitirá devolver las acciones al propietario y además ganar la diferencia por el precio de las acciones. Las acciones de «memes» han sido popularmente objeto de «venta en corto», pues suelen tener dificultades para implementar un plan de recuperación, y sus débiles fundamentos atraen a vendedores en corto de fondos de cobertura.
- El apretón se produce cuando en lugar de caer, el precio de la acción en realidad sube. Esta subida suele deberse a la compra por parte de inversores minoristas, lo que obliga al fondo de cobertura a entrar en el mercado y recomprar las acciones que necesita para devolverlas al propietario subyacente («cobertura corta»). Cuanto más suba el precio de la acción, mayor será esta presión (el «apretón corto»). El fondo de cobertura contribuye realmente a esta subida en el precio de la acción al ser un comprador adicional en el mercado. Cuanto mayor sea la posición corta, más acciones habrá que volver a comprar, y mayor será el riesgo si los precios comienzan a subir.
Explicación del «apretón en las acciones de memes»
Los inversores minoristas se han beneficiado de esta situación para desarrollar su propia estrategia inversora de «apretón en las acciones de memes» mediante la movilización de la enorme comunidad de inversores en línea para forzar a subir el precio de las acciones de empresas objeto de una fuerte venta en corto, lo que provoca un apretón corto contra los fondos de cobertura y mayores subidas en el precio. Esto ha añadido un tercer ingrediente único a la tradicional estrategia de «apretón corto».
- El «apretón en las acciones de memes» ha evolucionado a partir del drástico auge de inversores minoristas, al combinar su foco tradicional sobre las acciones de baja capitalización y acciones de crecimiento con la adhesión a la comunidad de inversores en línea. Esto llevó al desarrollo de su propia estrategia inversora de «apretón en las acciones de memes», en la que el interés en línea se centra en comprar acciones de baja capitalización con una gran posición de interés corto, con la esperanza de provocar un «apretón corto» y un gran repunte en las acciones objeto de la venta en corto.
El ejemplo de Gamestop
Cuando la complacencia de los fondos de cobertura se topó con la revolución minorista
La empresa minorista de videojuegos GameStop (GME) es el ejemplo más famoso de esta nueva estrategia inversora. La cadena era muy conocida por los consumidores, dadas sus 5500 tiendas minoristas en los centros comerciales y las calles principales de Estados Unidos, Canadá, Europa y Australia. Pero experimentó un aumento de la competencia cuando la industria se transformó en un modelo de comercio electrónico en línea. Esto provocó que la empresa no fuera rentable entre 2017 y 2020, y que el precio de su acción cayera a un mínimo inferior a $3 por acción en abril de 2020 frente a más de $25 por acción solo tres años antes, y que su capitalización de mercado quedara muy por debajo de 1000 millones de $.
Con una perspectiva fundamental aparentemente tan mala, muchos fondos de cobertura se posicionaron para que el precio de la acción siguiera cayendo. El volumen de estas posiciones cortas fue enorme, pues el número de acciones objeto de venta en corto superó al de todas las acciones pendientes de la empresa, algo que fue muy célebre. El llamado «ratio de interés corto», o acciones objeto de venta en corto como porcentaje del total de acciones de la empresa, superó el 100%. Esta enorme posición corta equivalió a más de seis días del volumen medio diario de inversión de GameStop. Esto se denomina el ratio entre «días y cobertura». La cuantía de esta posición no tuvo precedentes y reflejó la complacencia de los fondos de cobertura en cuanto a que nada impediría que el precio de la acción siguiera cayendo.
Sin embargo, a finales de 2020, GameStop se volvió muy popular en la comunidad de inversores minoristas en línea, incluyendo sitios como r/wallstreetbets, y sus compras comenzaron a elevar el precio de la acción. Esto obligó a los fondos de cobertura a comprar acciones en el mercado para cubrir sus enormes posiciones cortas, y ayudó a subir las acciones desde menos de $20 a casi $350 a finales de enero de 2021.
Presión sobre las posiciones cortas de los fondos de cobertura
El éxito de esta estrategia de «apretón en las acciones de memes» ha provocado pérdidas para los fondos de cobertura* de 12 mil millones de dólares, y el fondo de cobertura Melvin Capital perdió la mitad de su valor en enero, el fondo White Capital con sede en Londres anunció su cierre, y que la afamada firma de venta corta Citron Research abandonara esta estrategia.
Esto solo ha contribuido a la importante presión existente sobre la comunidad «corta» de fondos de cobertura dado el continuo repunte de la renta variable. Es difícil apostar por precios más bajos de las acciones cuando el mercado en su conjunto está repuntando con fuerza.
Se estima que las posiciones cortas del S&P 500 equivalen ahora a solo el 1,5% de la capitalización total del mercado. Se trata del nivel más bajo en veinticinco años, y menos de la mitad del pico de la crisis financiera mundial del 3,5%. También ilustra lo extrema que era la posición corta de los fondos de cobertura en GME al superar el 100% de las acciones.
En términos más generales, el año pasado solo hemos visto 177 informes de venta corta (informes de investigación negativos publicados por inversores que venden en corto acciones de una empresa) y 182 campañas de activismo de accionistas (inversores que buscan cambios significativos en la estrategia y gestión de la empresa). Cada una de ellas representa un exiguo 0,6% del número total de valores que cotizan en bolsa a nivel mundial.
Una estrategia del gato y el ratón en evolución
Esta estrategia inversora de «apretón en acciones de memes» continúa desarrollándose según se van adaptando ambas partes. Para los restantes fondos de cobertura centrados en ventas en corto, la complacencia ha terminado, y se han visto obligados a adoptar posiciones cortas más pequeñas, con una mayor diversificación en más acciones, y con un estrecho seguimiento del sentimiento de los inversores minoristas. Para los inversores minoristas, cada vez más acciones reciben su atención y entablan debates en una mayor variedad de canales sociales.
El actual repunte de las acciones de «memes» implica unos niveles de venta corta menos extremos, pero todavía elevados. Por ejemplo, el ratio entre interés corto y días de cobertura de GME representa ahora una fracción de lo que fue en enero, pero sigue muy por encima de los niveles medios del mercado. Además, hay muchas más acciones implicadas que las pocas que originalmente había en enero.
El juego del gato y el ratón entre los fondos de cobertura y los inversores minoristas continúa y sigue evolucionando. Vea este espacio.
* Financial Times, 25 de junio de 2021
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