Diversificering er en af de mest kendte og anvendte metoder til at reducere risikoen i en portefølje. Men i disse globaliseringstider har vi set en stigende korrelation mellem aktier på forskellige markeder og indenfor forskellige sektorer. Derfor viser selv en meget diversificeret portefølje sig at være mindre effektiv til at beskytte mod markedsrisiko. På baggrund af geopolitiske spændinger, stigende inflation og bekymringer om vækst kunne det være værd at overveje en markedsneutral strategi.
Hvad er en markedsneutral strategi?
Sammenlignet med lange eller korte porteføljer, der søger relative afkast i forhold til et benchmark, kombinerer en markedsneutral strategi de lange og korte positioner for at opnå absolut afkast — uanset markedets generelle retning. De lange og korte positioner er ligeligt eksponeret, så i tilfælde af et fald på de generelle markeder vil tabene i de lange positioner blive opvejet af gevinster i de korte positioner og vice versa.
På dette tidspunkt vil du måske spørge, hvordan man genererer afkast, hvis gevinster opvejes af tab, uanset hvilken retning markedet går? Det er her, stock picking kommer på banen. Mens markedsrisikoen er blevet diversificeret væk, er det absolut muligt for de lange eller korte positioner at klare sig bedre og dermed generere et afkast.
Her er et eksempel. Hvis en porteføljeforvalter har en markedsneutral portefølje på 10.000 $ fordelt 50-50 i lange og korte positioner, og S&P500 falder 10 %, er det på grund af kvalificeret udvælgelse absolut muligt, at de lange positioner i porteføljen klarer sig bedre end indekset og falder 5 %. Hvis de korte positioner klarer sig på linje med indekset og dermed vinder 10 %, vil de lange positioner være 4.750 $ værd, mens de korte er 5.500 $ værd, der sammenlagt bliver til 10.250 $, hvilket resulterer i et afkast på 2,5 % på trods af et fald på markederne. Selvfølgelig er det også muligt, at både de lange og de korte klarer sig dårligt, og det resulterer så i et absolut tab uanset markedsretningen. Derfor er det afgørende at vælge aktier, som klarer sig godt, for at opnå positive absolutte afkast, samtidig med at der anvendes en markedsneutral strategi.
Fordele og ulemper
Som vi kan se af eksemplet ovenfor, kan en markedsneutral strategi på vanskelige eller faldende markeder med høj ustabilitet gøre porteføljen mindre ustabil.
En anden fordel ved at være markedsneutral er, at en sådan strategi kan give mere frihed end traditionel langsigtet investering. Traditionelle langsigtede investorer kan ikke åbne nogen korte positioner overhovedet, selvom markedet falder. De kan ikke generere noget afkast fra en aktie, de anser for at være klar til at falde. Investorer, der anvender markedsneutrale strategier, kan dog kombinere lange positioner på aktier, der er sat til at klare sig bedre, med korte positioner på overvurderede virksomheder, hvilket potentielt kan forbedre afkastet, især hvis begge satsninger giver gevinst.
Markedsneutralitet er glimrende til at gøre porteføljen mindre ustabil og præsentere god risikobelønning, men den er stadig ikke retningsbestemt. Det betyder, at man i et hurtigt voksende marked ikke vil kunne drage fordel af en generel stigning i aktivpriserne, og at man i et hurtigt faldende marked ikke vil kunne drage lige så stor fordel netto, som en kort portefølje ville. Faktisk har aktivpriser på hurtigt bevægende, retningsbestemte markeder normalt en tendens til at have højere korrelation, da folk bliver ekstremt risikosøgende eller risiko-uvillige. Det betyder, at der er mindre spredning mellem de aktier, der klarer sig bedst og dårligst, og det kan resultere i lavere afkast, når man anvender en markedsneutral strategi.
Derfor er det vigtigste mål for en investor, der anvender en markedsneutral strategi på ustabile markeder, ikke maksimering af afkastet, men snarere stabilitet og afdækning. Samtidig er ulempen ved at være markedsneutral tydelig: På et stigende marked ville man gå glip af potentielle gevinster ved en generel stigning i aktivpriserne, og de kunne meget vel være større end det absolutte afkast fra differencer i individuelle prisbevægelser.
En del af en balanceret portefølje
Dygtige porteføljeforvaltere begrænser sig ikke til en enkelt strategi til enhver tid. Det er plausibelt kun at afsætte en del af en portefølje til en markedsneutral strategi, såsom i core-satellite-investering, for at øge gevinsterne sammenlignet med en ellers lang, passiv portefølje. Det er også helt plausibelt, måske tilmed klogt, for en porteføljeadministrator at tilpasse sin tilgang til de nuværende markedsforhold og kun bruge en markedsneutral strategi, når det vurderes at være gavnligt.
Det er enkelt at skifte til en sådan strategi. Det er måske ikke det nemmeste størrelsesmæssigt at ændre porteføljen til 50 lang og 50 kort, men man kan gøre brug af derivater eller margin i stedet for at opnå paritet i eksponering. Hvis du for eksempel skulle skifte fra en portefølje, der kun er lang, til at blive markedsneutral, kan du simpelthen åbne en lille kort position med høj gearing for dermed at opnå den krævede korte eksponering. Men glem ikke, at marginhandel indebærer brug af lånte penge, og at der løber renter på, hvilket bør tages i betragtning ved beregning af afkast. Det anbefales ikke at beholde højt gearede positioner i længere tid.
Konklusion
Afslutningsvis må det siges, at markedsneutralitet kan være et godt værktøj i enhver porteføljeadministrators værktøjskasse. Den tilføjer et yderligere lag af diversificering og reducerer i høj grad markedsrisikoen for en portefølje. Den kan bruges til både at mindske den samlede porteføljes ustabilitet og til at maksimere afkastet ved at shorte underpræsterende virksomheder og vælge langsigtet vedrørende de virksomheder, der klarer sig bedre. Markedsforholdene kan ændre sig hurtigere end vejret, og at bruge en markedsneutral strategi kan være den vejrbestandige mulighed, du leder efter.
Denne meddelelse er kun til informations- og uddannelsesformål og bør ikke opfattes som rådgivning om investering, en personlig anbefaling af eller et tilbud om eller opfordring til at købe eller sælge et finansielt produkt. Dette materiale er udarbejdet uden hensyntagen til en bestemt modtagers investeringsmål eller økonomiske situation og er ikke udarbejdet i overensstemmelse med lov- og myndighedskravene til fremme af uafhængig forskning. Eventuelle henvisninger til tidligere eller fremtidige præstationer af et finansielt instrument, indeks eller pakket investeringsprodukt er ikke, og bør ikke opfattes som, en pålidelig indikator for fremtidige resultater. eToro giver ingen erklæringer og påtager sig intet ansvar med hensyn til nøjagtigheden eller fuldstændigheden af indholdet af denne publikation.
Kopihandel er ikke ensbetydende med investeringsrådgivning. Værdien af dine investeringer kan gå op eller ned. Din kapital er udsat for risici.
CFD’er er komplekse instrumenter og indebærer en høj risiko for at miste penge hurtigt på grund af gearing. 78 % af alle detailinvestorkonti mister penge, når de handler CFD’er med denne udbyder.Du bør overveje, om du forstår, hvordan CFD’er fungerer, og om du har råd til at tage den høje risiko for at miste dine penge.