Vi er gået ind i juli, hvilket betyder afslutningen på første halvår og begyndelsen på andet halvår af investeringsåret 2023. Og det var et første halvår fuld af overraskelser.
Et Kina der genåbnede, en økonomisk afmatning der ikke materialiserede sig, selskabsindtjening der forblev robust, en ‘bankforskrækkelse’ der forblev inddæmmet, et amerikansk gældsloft der blev fixet i sidste time, og et AI- og tech-hype, der gav stærk medvind til mange teknologiselskaber.
Det amerikanske S&P500 og vores hjemlige OMXC25 er med en stigning på mere end 20 pct. siden bunden tilbage i efteråret 2022 inde i et teknisk bullmarked, der er drevet af ’mindre dårlige’ fundamentale forhold og en kapitulation blandt bearish investorer. Men det store spørgsmål er, om det kan fortsætte ind i tredje kvartal.
Vi tror, at det er tid til et sommerpusterum, hvor markederne har brug for at fordøje de stærke gevinster. Sommermånederne byder også typisk på lavere handelsaktivitet og mindre likviditet i markedet, der resulterer i højere volatilitet. Det gennemsnitlige månedlige afkast siden 1997 for det danske indeks fra november til april er på 1,6 pct., mens sommermånederne underpræsterer med maj til oktober, der ’typisk’ giver et afkast på 0,4 pct. Vi ser et lignende billede på de internationale markeder.
Der er også stadig makroudfordringer forude. Mens den økonomisk afmatning har været undgået indtil nu, ser vi stadig en økonomisk afmatning forude, som bliver ført an af den industrielle del af økonomien, som allerede befinder sig i recessionært territorium.
Selskabernes indtjening, som overraskede positivt i første kvartal, står over for den næste indtjeningstest. Den amerikanske regnskabssæson for andet kvartal starter for alvor på fredag, når storbanken JP Morgan aflægger kvartalsregnskabb. I det seneste indtjeningsestimat fra analysefirmaet Factset forventes indtjeningen for S&P500-selskaberne i andet kvartal at falde med -7 pct. sammenlignet med samme kvartal sidste år.
Selskabernes indtjening i det paneuropæiske Stoxx600-indeks forventer ifølge Refinitiv at falde med -8 pct., hvoraf cirka halvdelen skyldes en energisektor med lavere energipriser. Indtjening blandt de danske selskaber i indekset forventes at falde -17 pct., hvoraf en del skyldes Mærsks markant lavere fragtrater i år.
Selvom indtjeningen forventes at falde, har markedet længe været klar over, at en indtjeningsnedgang var på vej og har haft god tid til at indprise det. Men en negativ overraskelse, hvor indtjeningen kommer ind under forventningerne, kan lægge et vist pres på markederne.
Den gode nyhed er, at en økonomisk afmatning vil fremskynde faldet i inflationen og dermed styrke udsigterne for rentenedsættelser. I slutningen af juli holder Fed og ECB rentemøder, som kan være med de sidste renteforhøjelser, vi ser i denne rentecyklus.
Kombinationen af en økonomisk afmatning og udsigten til lavere renter kan være ‘netto-positivt’ for de rentefølsomme dele af markedet, som også er mindre sårbare over for en økonomisk afmatning. Det kan være aktier i medicinal- og tech-sektoren, som vi forventer vil blive mindre pressede på indtjeningssiden, men samtidig får fordel af de lavere renter, der vil understøtte deres værdiansættelse. Men det kan også være obligationer, som nu giver attraktive afkast.
Omvendt ser vi, at aktiver, der er mere eksponerede over for realøkonomien, såsom cykliske-, industrielle- og small cap-aktier samt råvarer, er mere udsat over for en økonomisk afmatning.
eToro er en investeringsplatform med flere slags aktiver. Værdien af dine investeringer kan stige eller falde. Investering indebærer risiko for tab.
eToro er reguleret i Europa af Cyprus Securities and Exchange Commission, autoriseret og reguleret af Financial Conduct Authority i Storbritannien og af Australian Securities and Investments Commission i Australien.
Denne meddelelse har kun et informations- og uddannelsesformål og bør ikke betragtes som investeringsrådgivning, en personlig anbefaling eller et tilbud om eller opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter. Dette materiale er udarbejdet uden hensyntagen til en bestemt modtagers investeringsmål eller økonomiske situation og er ikke udarbejdet i overensstemmelse med de juridiske og lovgivningsmæssige krav til fremme af uafhængig research. Henvisninger til tidligere eller fremtidige udvikling for et finansielt instrument, indeks eller et sammensat investeringsprodukt er ikke og bør ikke betragtes som en pålidelig indikator for udviklingen i fremtiden. eToro laver ikke fremstillinger og påtager sig intet ansvar for nøjagtigheden eller fuldstændigheden af indholdet af i denne meddelelse.