Første kvartal var noget af en omvæltning i forhold til sidste år. De globale markeder sluttede kvartalet i grønt efter et særligt stærkt opsving for 2022s underperformere, crypto og tech-aktier.
Det volatile kvartal bød på et dramatisk ‘januar-rally’, drevet af en nedtrykt investorstemning, der blev udfordret af økonomiske fundamentale forhold, der var ‘bedre end frygtet’. Indkommende data fra USA med stærk forbrugertillid og Europa med stærkt faldende energipriser mindskede risikoen for en forestående dyb og langvarig recession. En genåbning af Kina hjalp også Europa. Samtidig leverede virksomhederne solide indtjeninger, mens inflationen ved første øjekast syntes at være på retræte. Rally’et blev hjulpet godt på vej af investorernes ’fear of missing out’ og deres ophobning af kontanter på sidelinjen.
Februar oplevede et realitetstjek med stadig mere stædig inflation, der blev drevet af stigende priser på services og lønninger. Den vedholdende inflation gav anledning til forventninger om, at centralbankerne vil fortsætte deres hårde renteforhøjelseskur. Den amerikanske 10-årige rente steg fra 3,4 pct. til 3,9 pct. i februar, mens den danske steg fra 2,3 pct. til 2,9 pct.
I marts blev markederne rystet af ‘bank-forskrækkelser’, med kollapset af Silicon Valley Bank og Credit Suisse, som gav næring til frygten for en ny systemisk bankkrise. Vi har set og ser fortsat, at disse problemer er bankspecifikke og ikke systemiske for banksektoren. Og intet er så skidt, at det ikke er godt for noget. Spændingerne i banksektoren er med at øge de allerede stramme kreditvilkår i markedet og gør dermed en del af centralbankernes arbejde med at reducere udlån og bekæmpe inflationen. Selvom effekten på nuværende tidspunkt er særdeles usikker, lægger det et nedadgående pres på forventningerne til økonomisk vækst og inflation.
Senest har oliekartellet OPEC søndag aften overraskende meddelt, at det vil skære ned på produktionen for at støtte oliepriserne. Olie er en kritisk og bredt funderet råvare for økonomien, og højere oliepriser kan give næring til inflation. Men selv med den seneste stigning til 85 dollars er olieprisen under sidste års plus 100 dollars og dermed stadig deflationær. Desuden er nedskæringen af olieproduktionen et tegn på, at den globale økonomi er på vej ned i gear, hvilket vil være inflationsdæmpende. Vi forventer stadig, at inflationen fortsat vil falde, men at det med de seneste OPEC meldinger kommer til at gå en smule langsommere.
Vi er positive for 2023 på trods af de seneste tids ‘bank-forskrækkelser’ og højere oliepriser
Vi forventer, at Fed og ECB er tæt på toppen af rentecyklussen. Fed vil sandsynligvis stoppe med at hæve renten først, mens ECB vil komme lidt efter. Markedsforventningerne til Feds næste rentemøde i begyndelsen af maj er delt ca. 50/50 mellem at rentecyklussen er toppet og en renteforhøjelse på yderligere 0,25 procentpoint.
Spændingerne i banksektoren og senest stigende oliepriser vil sandsynligvis accelerere afmatningen af økonomien og dermed fremskynde de længe ventede rentenedsættelser. Markedet indpriser den første rentenedsættelse fra Fed i løbet af efteråret.
Vi ser at kombinationen af økonomisk afmatning og lavere renter som ‘netto-positivt’ for markederne. Økonomisk afmatning vil føre til et stigende indtjeningspres på især de cykliske sektorer, som cykliskforbrug, industri og materialer. Samtidig vil lavere obligationsrenter gøre traditionelle defensive aktiver, som sundhedsaktier, relativt mere attraktive. Men også give support til værdiansættelser, for især højt prissatte aktier og aktiver med lang løbetid, hvilket støtter ‘big tech’, vækstaktier og langfristede obligationer.
eToro er en investeringsplatform med flere slags aktiver. Værdien af dine investeringer kan stige eller falde. Investering indebærer risiko for tab.
eToro er reguleret i Europa af Cyprus Securities and Exchange Commission, autoriseret og reguleret af Financial Conduct Authority i Storbritannien og af Australian Securities and Investments Commission i Australien.
Denne meddelelse har kun et informations- og uddannelsesformål og bør ikke betragtes som investeringsrådgivning, en personlig anbefaling eller et tilbud om eller opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter. Dette materiale er udarbejdet uden hensyntagen til en bestemt modtagers investeringsmål eller økonomiske situation og er ikke udarbejdet i overensstemmelse med de juridiske og lovgivningsmæssige krav til fremme af uafhængig research. Henvisninger til tidligere eller fremtidige udvikling for et finansielt instrument, indeks eller et sammensat investeringsprodukt er ikke og bør ikke betragtes som en pålidelig indikator for udviklingen i fremtiden. eToro laver ikke fremstillinger og påtager sig intet ansvar for nøjagtigheden eller fuldstændigheden af indholdet af i denne meddelelse.