Så er vi igennem den danske regnskabsmølle for regnskabsåret 2022, og det er tid til at gøre status. Jeg har kigget nærmere på en udvalgt række af de aflagte regnskaber og giver dem en karakter alt efter selskabets præstation.
Karakteren skal ikke ses som en vurdering af aktien, kursen eller kurspotentialet, men kun et udtryk for selskabets præstation. F.eks. kan et selskab med et ’12-tal’ have en høj værdiansættelse og dermed ikke være ensbetydende med at aktien er attraktiv.
På trods af de velkendte udfordringer gennem 2022 har omsætningen og indtjeningen for de danske børsselskaber over en bred kam været bemærkelsesværdigt robust, men også godt hjulpet godt på vej af den høje inflation der har øget den nominelle vækst. Denne robusthed er velkommen blandt investorerne der derved undgik det frygtede ”dobbelt slag” med værdiansættelser presset af både højere renter og skuffende indtjening.
Hvor det halter, er på virksomhedernes forventninger til 2023. Men 2023 står også til at blive et år med velkendte udfordringer – en sejlivet inflation, højt renteniveau med flere rentestigninger på vej, recessionsskyer i horisonten og en igangværende krig i Europa. Så der er ikke noget at sige til, at selskaberne starter året forsigtigt og konservativt.
Lad os nærmere på de individuelle selskaber.
Novo Nordisk / 12
Medicinalmastodont fortsætter sin buldren ind i 2023. Med et salg på hele 177 mia. kr. og en salgsvækst på 26 pct. i gennem 2022 viser Novo Nordisk igen sin enorme styrke. Det høje salg udmønter sig i knap 56 mia. kr. på bundlinjen og en indtjening pr. aktie på 24 kr.
Og der er mere, hvor det kommer fra. Novo Nordisk forventer et stærk 2023 med en salgsvækst på 13 til 19 pct., primært drevet af GLP-1-baserede behandlinger mod diabetes og fedme. Men mens Novo Nordisk fortsætter med at gøre alt det rigtige, skal man som investor være opmærk på, at man får lov til at betale for virksomheden, som handles til en høj PE-multipel.
Mærsk / 10
Den danske rederigigant sejler ind i 2023 med et rekordresultat. Med en omsætning på 565 mia. kr. og et driftsresultat på 215 mia. kr. leveres et vanvittigt og enestående stærkt resultat. Dette kommer aktionærerne til gode i form af et udbytte på 4.300 kr. pr. aktie.
Men 2022 har også været et helt specielt år for Mærsk. Et år, hvor fragtraterne har været mange gange højere end normal-niveauet som følge af den unikke situation på fragtmarkedet, der opstod i kølvandet på en verden-i-Corona-lockdown med overbelastninger og flaskehalse i verdens forsyningskæder.
Men regnskabet var en enlig svale, og rederiets guidance for 2023 er et driftsresultat på 14 til 35 mia.kr. – altså noget der ligner en sjettedel af 2022 resultatet.
ISS / 7
Efter nogle hårde år for servicekoncernen i kølvandet på pandemien viser de med 2022-resultatet, at de er tilbage på sporet. ISS leverer og slår både deres egen guidance og konsensusestimater på omsætning og driftsmargin. En guidance der allerede var blevet opjusteret i løbet af året.
Den danske servicekoncern, der er specialiseret i kontorrengøring og kantinedrift, leverede en bundlinje på 2,1 mia.kr. – et betydeligt løft i forhold til det foregående pandemi-år. Det vil glæde investorerne, at et udbytte på 2 kr. igen er på tale efter et par års pause.
Selskabet vil fortsætte sin rolige, men stabile kurs. Ledelsen forventer en omsætningsvækst i 2023 og frem på 4 til 6 pct., og en driftsmargin på 4,25 til 4,75 pct. i 2023 og over 5 pct. derefter.
Carlsberg / 7
Bryggerigigantens regnskab kan tolkes som værende et solidt driftsresultat i et år, hvor virksomheden stod overfor faldende forbrugertillid, stigende omkostninger, et Kina i Covid-lockdown, og ikke mindst enorme udfordringer på det østeuropæiske og russiske markeder.
Eller som værende et år med en rigtig kedelig bundlinje med et tab på 7 mia.kr. Forskellen på de to tolkninger er frasalget af deres russiske aktiviteter, Ruslands største bryggeri Baltika. Det rammer bundlinjen med en nedskrivning på 8 mia.kr.
Den første fortolkning er at foretrække.
Men Carlsbergs 2023-guidance er dog vag og virker underspillet med et driftsresultat på mellem minus 5 pct. til plus 5 pct. I forhold til 2022. Det kan godt være at Carlsberg gruer for recessionsskyerne i horisonten, men mon ikke forbrugeren stadig vil drikke sin øl.
Novozymes / 7
Enzymproducent leverer på forventningerne og viser endnu en gang, at de er en driftsmæssig stabil virksomhed der kan levere en stærk egenkapitalforrentning. Driftsresultatet på 6 mia.kr. bliver til en indtjening pr. aktie på 13 kr., og et foreslået udbytte på 6 kr. pr. aktie og Novozymes fortsætter dermed deres lange udbyttehistorik.
På trods af et driftsmæssigt solidt 2022, spøger den kommende fusion med Chr. Hansen i 2023. Der er nemlig risiko for, at de forventede synergier kan ikke realiseres, hvilket, er nødvendigt for at fusionen er fordelagtig og ikke reducerer indtjening pr. aktie.
Ørsted / 4
Med en stigning i driftsresultatet på 34 pct. til 21 mia. kr. i 2022 ser resultatet ved første øjekast imponerende ud. Men 2022 havde også forudsætningerne for at blive et rigtigt godt år med stigende energipriser. Ørsted smed en stor del af indtjening over bords, ved at have risikoafdækninger, der var ugunstigt placeret i forhold til den høje inflation og elpriser.
Ledelsens 2023-outlook indikerer også en flad udvikling og giver ikke den medvind, som investorerne kunne have håbet på.
FLSmidth / 02
Ingeniørkoncernen cementerer med resultatet at de igen kan løfte omsætning efter et par år med ringe toplinjepræstationer. Men mine- og cementkoncernen formår imidlertid ikke at bore ned til et solidt driftsresultat. Driftsresultatet lander på 943 mio.kr. og er dermed under 2021-niveaut og resulterer i en driftsmargin, der svækkes fra 5,9 pct. til 4,3 pct.
Ordretilgangen der skal bane vejen for 2023 omsætningen, er heller ikke helt som forventet. Med deres ‘pure play‘ strategi med fokus på mine- og cementaktiviteterne og en fuld integration af TK Mining forventer ledelsen at øge driftsmarginerne betydeligt i både mine- og cementforretningen de kommende år. Det bliver spænende at følge og hvis det lykkedes vil emojien formegentligt smile til næste år.
Rockwool / 02
Isoleringsproducentens resultat var et ‘dobbelt slag’ for investorerne. Selvom Rockwool leverede en bundlinje på 2 mia.kr., var indtjening en mindre skuffelse i forhold til egen guidance og konsensusestimaterne. Men specielt ledelsen 2023-guidance om 10 pct. lavere omsætning og en lavere driftsmargin var en stor skuffelse.
Vestas / 00
Vindmølleproducenten afslutter 2022 med et betydeligt tab på knap 12 mia.kr. 2022 var et år, hvor Vestas og resten af vindmølleindustrien kæmpede med den galopperende inflation, der ramte omkostningerne, ustabile forsyningskæder og projektforsinkelser. Selvom et tab var forventet, overgår det deres egen guidance og konsensusestimaterne.
2023 forventes at blive bedre, men bundlinjen kan stadig ende i rødt. Ledelsen forventer en fornuftig omsætningsvækst der understøttes af ordreindgangen. Alligevel har Vestas svært ved at omsætte det til bundlinjen, og selskabet venter en driftsmargin på mellem minus 2 pct. til plus 3 pct.
eToro er en investeringsplatform med flere slags aktiver. Værdien af dine investeringer kan stige eller falde. Investering indebærer risiko for tab.
eToro er reguleret i Europa af Cyprus Securities and Exchange Commission, autoriseret og reguleret af Financial Conduct Authority i Storbritannien og af Australian Securities and Investments Commission i Australien.
Denne meddelelse har kun et informations- og uddannelsesformål og bør ikke betragtes som investeringsrådgivning, en personlig anbefaling eller et tilbud om eller opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter. Dette materiale er udarbejdet uden hensyntagen til en bestemt modtagers investeringsmål eller økonomiske situation og er ikke udarbejdet i overensstemmelse med de juridiske og lovgivningsmæssige krav til fremme af uafhængig research. Henvisninger til tidligere eller fremtidige udvikling for et finansielt instrument, indeks eller et sammensat investeringsprodukt er ikke og bør ikke betragtes som en pålidelig indikator for udviklingen i fremtiden. eToro laver ikke fremstillinger og påtager sig intet ansvar for nøjagtigheden eller fuldstændigheden af indholdet af i denne meddelelse.