Guld har klaret sig bedre end de fleste andre finansielle aktiver i år og er på vej mod sit bedste år siden 2020. Den seneste rekord på 2.530 dollars pr. ounce (ca. 31 gram) har fået positivt momentum fra flere faktorer. Med den seneste udvikling koster en standard guldbar på 12 kg nu svimlende 980.000 dollars.
På trods af ædelmetallets stærke præstation i år ser det ud til, at danskerne er med at investere i guld og råvarer i almindelighed. Ifølge eToros seneste Retail Investor Beat-undersøgelse er det kun 4 pct. der har planer om at øge deres investeringer i råvarer, herunder guld.
Guld får support fra flere sider
Guld er på det seneste blevet understøttet af lavere inflation og udsigten til rentesænkninger. Den amerikanske inflationsrapport for juli viste et større fald end forventet til 2,9 pct. Senest på Jackson Hole-konferencen har den amerikanske centralbankchef signaleret, at det er tid til en ændring af pengepolitikken. Det åbner døren for den første rentesænkning fra den amerikanske centralbank Fed i september. Med Fed, der skønner, at den nuværende styringsrente på 5,25 pct. på længere sigt skal bevæge sig mod et naturligt niveau på omkring 2,8 pct., kan vi komme til at se en række rentesænkninger i løbet af de næste par år.
Faldende styringsrenter lægger pres på obligationsrenterne. Siden slutningen af april er renten på 10-årige amerikanske statsobligationer faldet fra 4,7 pct. til 3,8 pct. i dag. Det gør guld, der ikke giver et løbende afkast, relativt mere attraktivt. Samtidig svækker lavere renter den amerikanske dollar, der gør guld billigere i andre valutaer.
Den understøttende pengepolitik kommer på et tidspunkt, hvor der også er betydelige geopolitiske spændinger. Krigen i Ukraine, den eskalerende situation i Mellemøsten og den politiske usikkerhed omkring det amerikanske præsidentvalg og den fremtidige politiske kurs. Det får investorerne til at lede efter en ‘sikker havn’. Guld som aktiv nyder fortsat godt af sin årtusindlange track record, negative korrelation med risikoaktiver og fravær af kreditrisiko.
Guld er mere end et finansieltaktiv
Disse aktuelle omstændigheder giver guldprisen støtte på kort sigt, men også en sårbarhed, der kan skabe volatilitet. Der er dog også fundamentale forhold, der understøtter guldprisen. Guld har forskelligartet efterspørgsel og anvendes i alt fra smykker over elektronik til reservevaluta for verdens centralbanker.
I de seneste par år har især centralbankerne vist stor efterspørgsel. I alt ramte centralbankernes efterspørgsel over 1.000 tons i både 2022 og 2023, mere end det dobbelte af de foregående år. Dette er anført af Kina, som øgede sine guldreserver med 225 tons til 2.235 tons. Det bringer deres guldreserver op på samme størrelse som Rusland, Italien og Frankrig og et godt stykke over de 67 tons, som Nationalbanken ligger inde med.
Centralbankerne tegner sig dog kun for omkring 25 pct. af den samlede guldefterspørgsel og overskygges af efterspørgslen fra smykkeindustrien, som tegner sig for næsten 50 pct., især drevet af efterspørgslen fra kinesiske og indiske købere. Elektronik står for knap 10 pct., mens resten går til investorer i form af guldmønter og -barrer. Det anslås, at der er blevet udvundet 213.000 tons guld gennem historien, hvoraf 3.600 tons blev udvundet i 2023, og yderligere 1.200 tons blev omsmeltet og genanvendt.
Guld kan bevare sin værdi på lang sigt, men spotprisen er volatil
Men med et marked, der er fremadskuende og konstant indregner den seneste udvikling, kan momentum hurtigt vende. En uventet stigning i inflationen kan tvinge den amerikanske centralbank til at udskyde de planlagte rentesænkninger, som markedet stærkt regner med. Fremskridt i fredsforhandlingerne i Ukraine og Mellemøsten og en afklaring af USA’s politiske linje kan også fjerne en vis usikkerhed og mindske efterspørgslen efter sikre aktiver.
Derudover kan høje guldpriser i sig selv også være skadelige for efterspørgslen. For eksempel har nogle centralbanker reduceret deres guldopkøb betydeligt i årets andet kvartal – sandsynligvis på grund af de høje priser.
Som privatinvestorer skal vi være forsigtige med at blive overeksponeret i guld. For selvom guld kan bevare sin værdi på lang sigt, kan spotprisen på guld være meget volatil. Desuden genererer guld ikke et løbende afkast, som vi kender det fra f.eks. kuponrenter på obligationer eller udbytte fra aktier. Historisk set har guld også leveret lavere langsigtede afkast end aktiemarkedet.
I stedet kan guld give diversificering i investeringsporteføljen og vise sit værd under store markedskorrektioner. For eksempel så vi positive afkast på guld under dot-com-boblen og finanskrisen i 2007, hvor guld leverede tocifrede afkast, mens aktiemarkedet var i knæ.
