Vi er godt i gang med den amerikanske regnskabssæson for tredje kvartal 2024, og vi har nu modtaget regnskaber fra over 450 af S&P 500-selskaberne (SPX). De fleste af de store selskaber har offentliggjort deres resultater, med undtagelse af den mest afgørende – Nvidia (NVDA), som først rapporterer på onsdag i næste uge (20. november).
Forud for sæsonen var der bekymring for, om selskaberne kunne leve op til forventningerne om en samlet vækst på ca. 5 pct. Markedet var forberedt på, at sæsonen ikke ville blive lige så stærk som årets to foregående kvartaler, hvor selskaberne leverede indtjeningsvækst på henholdsvis 8 pct. og 13 pct. i forhold til året før. Da forventningerne til denne sæson endda var blevet nedjusteret fra tidligere ca. 8 pct. inden sæsonstart, var det kritisk, at selskaberne som minimum kunne leve op til de lavere forventninger.
Dette bør især ses i lyset af, at det amerikanske aktiemarked i år er steget med over 25 pct., med kursstigninger der er løbet langt hurtigere end selskabernes underliggende indtjening. På længere sigt er dette ikke holdbart, da investorerne betaler mere for hver dollar, selskaberne tjener. I dag betaler investorerne allerede 23 dollars for hver dollar, som indekset genererer – et godt stykke over det langsigtede gennemsnit på 18 gange. En skuffende regnskabssæson ville kun få indekset til at fremstå endnu dyrere.
Den gode nyhed er, at aktierne har fået støtte af en regnskabssæson, der har overrasket positivt. Med kun lidt under 50 selskaber tilbage, der endnu ikke har rapporteret deres resultater, står indtjeningsvæksten nu til at lande på hele 9 pct. mod de tidligere forventede 5 pct.
Samtidig har flere selskaber overrasket positivt. Ifølge analysehuset Refinitiv har over tre fjerdedele (76 pct.) af selskaberne indtil videre overgået analytikernes konsensusestimater. I den amerikanske ‘beat guidance’-kultur er det normalt, at selskaberne slår analytikernes estimater, men andelen er alligevel højere end i en ’typisk’ sæson.
Disse stærkere end forventede bundlinjer blandt de amerikanske selskaber giver investorerne en vis tryghed og lidt støtte til værdiansættelserne. Men på trods af de positive resultater, har S&P 500-indekset (SPX) handlet sidelæns siden regnskabssæsonens start i midten af oktober og frem til Trump-sejren i onsdags. Det indikerer, at selv med en solid indtjening har markedet med de allerede høje værdiansættelser, svært ved at løfte aktiekurserne alene på grund af indtjeningsforbedringer.
Men før vi kan erklære regnskabssæsonen for succes, mangler vi endnu den afgørende rapport – Nvidia. Hvis vi skal tro analytikerne, der følger Nvidia (NVDA) tæt, forventes kvartalets omsætning at lande på hele 32,9 mia. dollars, og indtjeningen på hele 18,3 mia. dollars, svarende til en vækst på +80 pct. sammenlignet med samme kvartal sidste år.
