Co znamená
půjčování cenných papírů?

Půjčování cenných papírů znamená dočasný převod držených aktiv na jiného investora za určitý poplatek. Tato strategie může zvýšit výkonnost portfolia. Zároveň však nese rizika, jako je selhání protistrany nebo omezený přístup k aktivům. Proto je důležité zvážit, zda odpovídá vašim investičním cílům.

---

Pokud se rozhodnete účastnit programu půjčování akcií, dovolíte ostatním obchodníkům půjčit si vaše akcie nebo jiné cenné papíry za dodatečný příjem. Tento přístup byl dříve výsadou velkých institucionálních investorů, stále více platforem dnes ale umožňuje půjčovat cenné papíry i drobným investorům.

Co je půjčování akcií?

Půjčování akcií probíhá tak, že investor dočasně přenechá své držené cenné papíry (např. akcie) jinému investorovi nebo jiné třetí straně (např. instituci). Doba trvání smlouvy může být pevně stanovena, ale většinou je flexibilní – obě strany mohou smlouvu vypovědět, kdykoli jim přestane vyhovovat.

Investor, který aktiva půjčuje, je může částečně (ale i úplně) prodat za aktuální tržní cenu. To, že je půjčil, na to nemá vliv. Půjčené akcie druhá strana obvykle využívá pro otevření krátké pozice, kdy očekává, že cena daného aktiva bude klesat. Za zapůjčení aktiv obdržíte od druhé strany poplatek.

Jak půjčování akcií funguje?

Půjčování akcií funguje tak, že se dvě strany – věřitel a dlužník – propojí a uzavřou spolu dohodu o zapůjčení akcií prostřednictvím specialisty na zprostředkování nebo úvěrového agenta. 

V roli věřitele jsou tradičně velcí institucionální investoři (např. penzijní fondy), kteří drží aktiva v hodnotě miliard USD. 

Institucionální investoři zaměstnávají týmy specialistů, kteří proces půjčování aktiv řídí. Do jejich činnosti spadá sestavování právně závazných smluv a správa pozic se zapůjčenými aktivy. Vynaložený čas a peníze jsou kompenzovány tím, že společnosti získají výnos z aktiv, která by jinak ležela ladem.

Drobní investoři mohou půjčování akcií využít dvěma způsoby: 

1. Stát se dlužníkem: To, že si jako drobný investor půjčíte aktiva, je častější scénář. Stačí v obchodním panelu kliknout na tlačítko „Short“ a otevřít krátkou pozici. Veškeré další kroky za vás obvykle na pozadí udělá broker. S krátkou pozicí souvisí poplatek za držení přes noc, který se účtuje každý den.  
2. Půjčit své akcie: Dříve existovaly určité překážky, které drobným investorům bránily půjčovat akcie ostatním. Tento proces vyžaduje složité smlouvy a průběžnou správu pozic. Ovšem někteří brokeři začínají vystupovat jako zprostředkovatelé a nabízejí tuto službu všem svým klientům. 

Jaké potenciální výhody přináší půjčování cenných papírů investorům?

Půjčování cenných papírů umožňuje investorům získat dodatečný příjem z poplatků, které platí dlužníci za půjčení. Pokud držíte akcie dlouhodobě, váš hlavní výnos obvykle pochází z dividend. Zapojením do půjčování cenných papírů můžete zvýšit výkonnost svého portfolia mnohem efektivněji.

Dobrou zprávou pro věřitele je, že i když své akcie půjčí, zůstávají konečným příjemcem a případné platby budou stále zasílány na jejich účet, stejně, jako kdyby akcie drželi a nikomu je nepůjčili. Celé to probíhá tak, že dlužník „převede“ dividendu formou peněžního úvěru, který odpovídá vyplacené dividendě. 

Jakmile bude krátká pozice uzavřena a půjčené akcie jsou vráceny věřiteli, přestanou se mu na účet připisovat denní poplatky.

Na druhou stranu obchodníci, kteří si akcie a jiné cenné papíry půjčují, to obvykle dělají proto, že využívají komplexnější obchodní přístup. Odemkne se jim cesta ke strategiím, které jsou složitější než tradiční přístup „kup a drž“. Mohou využívat krátké pozice na nadhodnocených trzích, případně je využít pro hedging portfolia složeného z dlouhých pozic. 

Jsou s půjčováním akcií spojena nějaká rizika?

Půjčování akcií nese několik rizik. Smlouvy o půjčce mají chránit zájmy věřitele, který může kdykoli odvolat půjčku. V takovém případě musí dlužník akcie vykoupit a vrátit, což může vést k neočekávaným finančním ztrátám, pokud se trh pohne proti dlužníkovi.

Dalším rizikem je, že dlužník může selhat, například kvůli bankrotu nebo jiné události. To je však kompenzováno tím, že dlužník musí poskytovat věřiteli kolaterál nebo hotovost, což poskytuje ochranu věřiteli proti potenciálním ztrátám v případě nesplnění závazků.

U eToro poskytuje kolaterál úvěrový agent, obvykle ve formě amerických státních dluhopisů. Hodnota tohoto kolaterálu je udržována na úrovni 100 % až 105 % aktuální hodnoty zapůjčených akcií, což věřitele chrání před rizikem selhání dlužníka. Ani to ale neeliminuje riziko úplně.

S půjčováním akcií jsou spojena různá rizika, která vyplývají z povahy trhu. Prodej na krátko je rizikový, protože ztráty z krátkých pozic jsou potenciálně nekonečné – ceny mohou teoreticky vyrůst na jakoukoliv úroveň. Naproti tomu ztráty z dlouhých pozic jsou omezeny tím, že cena nemůže klesnout pod nulu.

V době, kdy jsou akcie půjčeny, ztrácí věřitelé vlastnictví a s ním spojená práva (například hlasovací právo). Dividendy mohou být vypláceny dlužníkovi a věřitelé od nich následně dostávají odpovídající platby, na které se však mohou vztahovat odlišné daňové důsledky.

Pokud klient prodává akcie v době, kdy jsou půjčené dalšímu subjektu, může dojít ke zpoždění v procesu vypořádání, což může dočasně zamezit přístup k výnosům z prodeje.

Je tedy důležité, abyste předtím, než se rozhodnete půjčovat akcie jiným subjektům, dobře porozuměli celému procesu včetně rizik, která s sebou půjčování cenných papírů nese.

Jak půjčování cenných papírů ovlivňuje plynulost a efektivitu?

Jednou z výhod půjčování akcií je, že může pomoci omezovat tržní bubliny a celkovou plynulost a efektivitu trhu. Pokud některým investorům umožníme využít krátké pozice, může to působit proti přehnaným nákupním tlakům a zmírnit celkovou cenovou volatilitu. 

Klidnější a stabilnější trhy upřednostňují také regulační orgány, burzy a vládní agentury, jejichž úkolem je sledovat a řídit finanční trhy.

Jak půjčovat akcie na eToro?

Pokud jste způsobilí k půjčování akcií, máte možnost tak učinit pomocí výzvy, která se objeví po přihlášení k vašemu eToro účtu.

Pouze pro ilustrativní účely

Při půjčování cenných papírů zůstáváte i nadále jejich konečným vlastníkem. Půjčku můžete kdykoli odvolat a vyřadit své portfolio z programu půjčování pomocí tohoto formuláře pro odhlášení.

Odhlášením se vám vrátí všechny půjčené akcie, což vám umožní pozice uzavřít. Dokud se tak nestane, bude každá půjčka akcií generovat příjem, který bude každý měsíc připisován na váš účet.

• Ne všechny cenné papíry jsou způsobilé pro půjčování. Mezi aktiva, která způsobilá nejsou, patří například frakční akcie, CFD, krypto aktiva a pozice z copy tradingu.
• Zapojení do programu půjčování akcií vede k tomu, že všechna způsobilá aktiva ve vašem portfoliu budou uvolněna k půjčení. Nemůžete si vybrat, které akcie budou a které nebudou do programu zařazeny.
• Neposkytujeme žádné záruky, že vaše akcie budou zapůjčeny. Vše závisí na úrovni poptávky a nabídky.
• Reálný příjem z půjčování akcií se bude v jednotlivých měsících pravděpodobně lišit podle toho, které akciové pozice ve vašem portfoliu budou půjčeny, na počtu půjčených akciových jednotek, na poplatku za půjčení zaplaceném za každou půjčenou akcii a také na poptávce trhu po půjčení akcií.
• Platby nahrazující dividendy přijaté v rámci půjčení akcií mohou být zdaněny odlišně a potenciálně méně příznivě než běžné dividendy. Proto se včas poraďte s nezávislým daňovým odborníkem, abyste pochopili, jaké důsledky to pro vás bude mít.

Všechny aktuálně zapůjčené akcie si můžete prohlédnout v sekci Nastavení > Účet > Zprávy o úvěrové aktivitě akcií. Měsíční souhrnné zprávy jsou vydávány po 10. dni následujícího měsíce a obsahují podrobné údaje o názvu a množství vypůjčených akcií, sazbě poplatku za půjčení a čistém zisku, který vám byl vyplacen.

Kolik mohu vydělat na půjčování akcií u eToro?

Výši odměny, kterou můžete získat z půjčování akcií, ovlivňuje mnoho faktorů, proto je téměř nemožné odhadnout konkrétní částku, kterou na tomto procesu můžete vydělat.

Když se do programu přihlásíte, umožníte společnosti eToro, aby celé vaše portfolio zpřístupnila pro půjčování. Akcie se půjčují podle poptávky na trhu. Je možné, že v určitém měsíci nebude zapůjčena žádná z vašich akcií, což by nepřineslo žádnou platbu. Naopak je ale možné, že bude zapůjčeno celé vaše portfolio a vy ten měsíc obdržíte o to větší odměnu.

Za účast v programu půjčování akcií se kromě nákladů na zprostředkování a údržbu třetí stranou neplatí žádné další poplatky.

Jak vypočítat příjmy z půjčování akcií? 

Pokud existuje poptávka po vašich akciích a vy se rozhodnete půjčit své akcie třetí straně, můžete využít obecný vzorec pro výpočet hrubé denní částky (před odečtením nákladů na zprostředkování a údržbu třetí stranou a příjmů sdílených s eToro atd.):

Denní hrubý příjem = konečná cena aktiva × počet jednotek × (sazba poplatku za půjčení v % / 360)

Příklad: 

Pokud byste chtěli vypočítat příjmy z půjčení akcií společnosti Tesla Inc. za předpokladu, že se následující údaje po dobu trvání 112denní půjčky nezmění:

Závěrečná cena aktiva = 350 USD

Počet jednotek = 2 000,
Poplatek za půjčení (%) = 1 %,
Cena = 350 USD,
* Poplatek za zprostředkování a údržbu třetí stranou (v %) = 15 %,
Doba trvání půjčky ve dnech = 112.

Hrubý denní příjem = 350 USD x 2000 x 1 % / 360 = 19,44 USD
Poplatek za zprostředkování a údržbu třetí stranou = 19,44 USD x 15 % = 2,91 USD
Čistý výnos z půjčených aktiv = 19,44 USD – 2,91 USD = 16,52 USD
Podíl eToro = 16,52 USD x 50 % = 8,26 USD
Váš čistý denní příjem = 16,52 USD x 50 % = 8,26 USD
Váš čistý příjem za 112denní půjčku = 8,26 USD x 112 = 925,56 USD

Poplatek za zprostředkování a údržbu třetí stranou je aktuálně stanoven na 15 %, v budoucnu se však může změnit. 

Sazba poplatku za půjčení akcií se může v čase měnit. Jeho výše závisí na tržních podmínkách, nabídce a poptávce i dalších faktorech. U půjčování cenných papírů je běžné, že sazba není pevná, ale průběžně se upravuje podle aktuální situace na trhu.

Například pokud sazba poplatku za půjčení začíná na 1 % a pak se v polovině doby půjčky změní na 1,2 %, výnos za první polovinu se vypočítá pomocí sazby 1 % a za druhou polovinu pomocí sazby 1,2 %. Celkový výnos se pak vypočítá sečtením obou částek.

Shrnutí

Trh s půjčováním akcií byl v minulosti mimo dosah drobných investorů. Složitá mechanika tohoto procesu způsobovala, že účast v něm byla pro subjekty s menším portfoliem ekonomicky neúnosná. 

Situace se ovšem mění. Moderní online platformy zpřístupnily půjčování akcií širší veřejnosti. Díky uživatelsky přívětivým funkcím a jednoduchým nástrojům mohou dnes obchodníci a investoři prozkoumat a případně využít potenciál trhu s půjčováním akcií bez rozsáhlejších zkušeností.

Navštivte Akademii eToro a zjistěte více o půjčování cenných papírů.

Časté dotazy

Proč držitelé aktiv chtějí tato aktiva půjčit ostatním subjektům, kteří je chtějí prodat na krátko, čímž sníží jejich cenu?

Půjčování cenných papírů umožňují velcí institucionální investoři, kteří na trhy nahlížejí z dlouhodobého hlediska. Půjčují akcie proto, aby pro ně jejich aktiva lépe pracovala v krátkodobém horizontu. A doufají, že období tlaku na pokles cen přejdou a neovlivní jejich celkové dlouhodobé cíle.

Podle čeho se určuje sazba poplatků při půjčení akcií?

Stejně jako na jiných trzích se poplatky za půjčení akcií řídí fundamentální úrovní nabídky a poptávky. Čím větší je zájem o zaujetí krátké pozice na akcii v poměru k celkovému počtu dostupných akcií, tím vyšší bude teoretický poplatek za jejich půjčení.

Mohou uživatelé využít dobrovolné akce ve společnostech (např. hlasování) u akcií, které půjčí?

Ne. Případné hlasovací právo má ten, kdo si akcie půjčí, nikoliv věřitel (původní majitel akcií). Uživatelé tedy nebudou oprávněni hlasovat v jakýchkoliv dobrovolných akcích týkajících se společností, jejichž akcie půjčili.

Musíte prodávat na krátko, když si půjčíte akcie?

Ne, dohoda o půjčce akcií a krátká pozice na trhu jsou dvě různé transakce. Někteří obchodníci si mohou vytvářet zásoby těžko vypůjčitelných akcií, aby v budoucnu mohli realizovat pokročilou strategii, v rámci které na ně otevřou krátkou pozici.