Objevte metody
oceňování

Použití metod oceňování akcií k identifikaci podhodnocených akcií může obchodníkům a investorům pomoci odhalit nové investiční příležitosti. Seznamte se s jednotlivými metodami oceňování akcií a zjistěte, v čem se liší.

Pokud sledujete zprávy z finančních trhů a analýzy jednotlivých aktiv, určitě jste se setkali s pojmem, že je akcie podhodnocená, nebo že analytik doporučuje akcii koupit. 

K těmto doporučením odborníci používají různé metody ocenění akcií. Všechny mají jeden cíl – získat více informací o akcii a odhadnout její budoucí vývoj. Jednou z nejoblíbenějších metod jsou tzv. diskontované peněžní toky, o kterých si více povíme níže.

Pojďte se s námi ponořit do světa analýzy akcií a naučte se používat různé metody pro jejich oceňování.

Co jsou metody oceňování akcií?

Pro ocenění akcií se využívají data související s fundamentální analýzou, která umožňují lépe pochopit současnou finanční situaci společnosti a její vyhlídky. Po stanovení současné a budoucí hodnoty společnosti můžete učinit informované rozhodnutí o tom, zda akciový trh stanovil cenu akcie správně, nebo zda je nyní ten správný čas na její nákup či prodej.

V oblasti modelů pro oceňování rozlišujeme dva základní typy:

Absolutní oceňovací modely

Absolutní oceňovací metody vyžadují shromáždění klíčových údajů o společnosti, jako jsou její zisky, výše zadlužení, investiční výdaje a ziskové marže. Tyto informace lze následně použít ke stanovení vnitřní hodnoty společnosti a k odhadu potenciálních výnosů akcionáře z projektu v podobě kapitálových zisků a příjmů z dividend.

Relativní oceňovací modely

Relativní oceňovací modely používají podobné ukazatele jako ty, které se používají při absolutním oceňování, ovšem primárně se zaměřují na hodnocení ceny akcie ve vztahu ke zbytku trhu. Srovnání se následně provádí s metrikami podobných akcií ve stejném odvětví nebo s širším tržním benchmarkem, jako je index S&P 500.

Klíčovým rozdílem je tedy to, že u absolutního ocenění vás zajímá pouze vnitřní hodnota a cena jedné konkrétní akcie. U relativního ocenění se snažíte vybrat nejlepší dostupnou alternativu z více možností.

Model diskontovaných peněžních toků (DCF)

Model diskontovaných peněžních toků (discounted cash flow model; DCF) se zaměřuje na předpokládané budoucí zisky a na skutečnost, že akcionář společnosti má nárok na podíl na jejích ziscích. Díky výpočtu potenciální hodnoty těchto výnosů za určité období mohou investoři učinit informované rozhodnutí o případném nákupu akcie za její aktuální tržní cenu.

Tato analýza vám poskytne představu o reálné tržní hodnotě akcie a o tom, zda se její ocenění zdá být správné. Diskontní prvek modelu DCF poukazuje na rizika spojená s tím, že investoři budou odměněni až v budoucnu.

Aby byly výsledky z tohoto modelu relevantní, je zásadní dobře odhadnout budoucí cash flow společnosti. Nehodí se proto pro využití na společnostech, jejichž cash flow se rychle mění, zdánlivě bez nějakého identifikovatelného vzorce.

Pro výpočet této hodnoty můžete využít tabulkové procesory, jako je MS Excel a Google Sheets. V Excelu můžete přímo využít vzorec s názvem ČISTÁ.SOUČHODNOTA a vyplnit jednotlivé argumenty.

Model diskontovaných dividend (DDM)

Model diskontovaných dividend (dividend discount model; DDM) se zaměřuje spíše na dividendové výnosy vyplácené investorům než na zisky generované společností. Zisky z podnikatelské činnosti mohou být na základě rozhodnutí vedení společnosti rozděleny akcionářům ve formě dividend.

Nicméně volnost rozhodování o dividendách znamená, že se společnosti mohou rozhodnout tyto platby investorům nevyplácet a raději reinvestovat zisky do nových programů rozvoje podnikání, případně budoucího růstu.

Výpočet na základě dividend předpokládá, že výše dividendy je méně volatilní než zisk dané společnosti, protože její management musí čelit tlaku akcionářů a podobně.

Komparativní modely oceňování

Komparativní modely oceňování zahrnují sběr dat z obdobných společností pro účely analýzy. Tento přístup využívá různé ukazatele, včetně:

• Enterprise value to sales (hodnota společnosti vůči tržbám; EV/S) – finanční ukazatel, který měří, kolik by stálo pořízení hodnoty společnosti vzhledem k jejím tržbám.
• Poměr ceny a zisku (price to earnings; P/E) – cena akcie společnosti vydělená jejím ziskem (čistým ziskem) na akcii (earnings per share; EPS).
• Poměr ceny k účetní hodnotě (price to book; P/B) – poměr tržní hodnoty akcií společnosti (ceny akcie) k účetní hodnotě jejího vlastního kapitálu.

Provedení komparativní analýzy vám může pomoci s rozhodnutím, do kterého odvětví investovat, například jestli raději do solární energie, nebo technologie lithiových baterií, a vytvořit si užší seznam nejslibnějších a nejhodnotnějších akcií v daném odvětví.

Pomůže vám udělat si lepší obrázek o tom, jaká je situace na trhu, a zasadit si informace do širšího kontextu. 

Další metody oceňování

Metod pro oceňování akcií je celá řada, a proto je důležité posoudit vhodnost jednotlivých metod pro konkrétní akcie nebo odvětví. Růstové akcie, defenzivní akcie a hodnotové akcie mají rozdílné charakteristiky podobně jako zdravotnický, bankovní a těžební sektor. A právě proto vznikla celá řada metod pro oceňování akcií.

Účetní hodnota

Účetní hodnota vyjadřuje hodnotu vlastního kapitálu akcionářů společnosti. Je odvozena z rozvahy společnosti a vypočítá se odečtením celkových závazků společnosti od jejích celkových aktiv.

Times-revenue

V rámci modelu times-revenue se na prognózy toku příjmů aplikuje multiplikátor. Velikost multiplikátoru určuje příslušný analytik a měl by zohledňovat faktory specifické pro dané odvětví nebo akcie a také základní makroekonomická hlediska.

Například u růstově orientované technologické akcie, jako je Nvidia, může být na její ocenění aplikován multiplikátor x3, zatímco u zdravotnického gigantu, jako je Johnson & Johnson, může být multiplikátor x0,75.

Likvidační hodnota

Likvidační hodnota představuje čistou hotovost, kterou by podnik získal, kdyby byla jeho aktiva zlikvidována (přeměněna na hotovost) a všechny závazky vypořádány k danému okamžiku.

Jak používat metody oceňování v rámci investiční strategie

Vaše rozhodnutí o nákupu nebo prodeji akcie může být podloženo řadou různých metod oceňování. Pokud vám čtyři ukazatele potvrdí, že daná akcie je vhodná k nákupu, je to mnohem silnější signál, než když vám takto vyjde pouze jeden.

Je důležité se ujistit, že metriky, které k analýze dat používáte, jsou relevantní a vhodné pro konkrétní akcie nebo zvažované odvětví. Mnoho metod zároveň není schopno zahrnout makroekonomické faktory, které mohou hrát velkou roli. 

Ani nejlepší investoři nedokážou finanční trhy předpovědět s jistotou. Proto nezapomínejte na pravidla zodpovědného money managementu a nikdy neinvestujte peníze, které si nemůžete dovolit ztratit.

Vhodným způsobem pro implementaci nových poznatků a analýzy může být demo účet, se kterým si můžete vše vyzkoušet „nanečisto“ a ověřit si, že teoretické poučky fungují i v praxi.

Shrnutí

Metody oceňování akcií hrají zásadní roli v investičním rozhodování o nákupu akcií. Lze je použít ke stanovení reálné hodnoty akcie nebo k porovnání jejího ocenění s jinými, podobnými akciemi.

Tyto metody používá celá řada investorů, od penzijních fondů s miliardovými obraty až po jednotlivé drobné obchodníky. Když pochopíte, na základě jakých faktorů analytici rozhodují a za co utrácejí své peníze, může vám to pomoci obchodovat v souladu s převládajícími tržními trendy.

Vzdělávejte se, testujte nové přístupy, implementujte do své investiční strategie to, co funguje, a věříme, že se vám časem podaří dosáhnout vašich finančních cílů.

Navštivte Akademii eToro a naučte se, jak rozpoznat podhodnocené akcie.

Test

Časté dotazy

Jaká jsou rizika použití absolutních metod oceňování?

To, že znáte vnitřní hodnotu akcie díky absolutní analýze, je sice užitečné, ale nezohledňuje to některé klíčové faktory. Budoucí trendy založené na převratných technologiích a makroekonomická témata jsou dva příklady sil, které mohou významně ovlivnit, jak se bude vyvíjet širší akciový trh. Zároveň pokud analyzujete pouze jednu akcii, nemůžete vědět, jestli jsou její výsledky v porovnání s podobnými společnostmi dobré, nebo špatné. Veškeré výsledky byste si měli vždy zasadit do kontextu.

Proč je metoda DCF tak rozšířená?

Navzdory svým omezením je model diskontovaných peněžních toků (DCF) všeobecně považovaný za výchozí bod pro většinu hodnocení akcií. Transparentnost účetních výkazů společností znamená, že každý investor má přístup k veřejně dostupným a relevantním informacím, což napomáhá k informovanému rozhodování. Jiné skupiny aktiv, jako jsou komodity, forex a kryptoměny, takový druh dat nenabízí, a proto je model DCF atraktivní volbou pouze pro akciové investory.

Co je „hodnotová past“?

Hodnotová past je situace, kdy vám vyjde, že vnitřní hodnota akcie je vysoko nad tržní hodnotou, ale ve skutečnosti tomu tak není. Některé akcie jsou „levné“, protože by levné být opravdu měly. I když je lákavé nakupovat akcie, které se podle vámi preferovaného oceňovacího modelu zdají být podhodnocené, ne všechny podhodnocené akcie představují ziskové příležitosti. Žádný ukazatel není stoprocentní, v daném ukazateli může chybět klíčový faktor a trh může mít tentokrát pravdu. Proto byste svá investiční rozhodnutí měli činit na základě komplexní analýzy a nespoléhat se na jednu metriku.