Vítězství Donalda Trumpa v prezidentských volbách v USA rozvířilo globální trhy. Investoři začali počítat s menší regulací, méně častými sníženími úrokových sazeb, vyššími tarify a obnoveným důrazem na americkou výrobu. Jedno odvětví však profituje z Trumpova prezidentství i na druhé straně Atlantiku, a v posledních týdnech zažívá prudký růst.
Mluvíme o zbrojařském průmyslu. Jen v listopadu vzrostly akcie evropských zbrojařských lídrů až o 28 %, což výrazně předčilo index EU Stoxx 50 ($EUSTX50). Zbrojařský sektor se stal druhým nejvýkonnějším odvětvím v Evropě za tento rok s výnosem 29 % meziročně, hned po pojišťovnictví.
Zdroj: eToro
Závazky NATO k vyšším výdajům jako katalyzátor
Hnací silou tohoto trendu je rostoucí důraz na obranné výdaje mezi členskými státy NATO. Kritický postoj Donalda Trumpa k obranným příspěvkům evropských spojenců zdůraznil potřebu vyšších armádních výdajů. Jeho poselství je jasné: mírovou dividendu nemůžete získat bez investic. Na začátku tohoto roku Trump prohlásil, že pokud členské státy NATO nesplní cíl výdajů na obranu ve výši 2 % HDP, mohou riskovat ztrátu vojenské podpory USA. Analytici dále spekulují, že Trump by mohl usilovat o zvýšení cíle na 3 % HDP.
Spojenci NATO již podnikli kroky, k čemuž je původně přiměl konflikt na Ukrajině. Do konce roku 2024 plánuje 23 z 32 členů NATO dosáhnout cíle 2 % HDP, oproti pouhým 10 v roce 2023. Polsko (4,12 %), Estonsko (3,43 %) a USA (3,38 %) vedou, zatímco Španělsko, Slovinsko a Lucembursko zůstávají mezi nejnižšími přispěvateli. Přesto, pokud vyloučíme USA, kolektivní výdaje spojenců NATO dosahují jen 2,02 % HDP – přibližně 430 miliard dolarů. Samotné USA utrácí téměř dvojnásobek.
Zdroj: mapchart.net, NATO
Evropští zbrojařští výrobci přebírají iniciativu
S rostoucím geopolitickým napětím je jedno jasné: evropští spojenci NATO se budou muset vyzbrojit, a to co nejdříve. Zatímco více než dvě třetiny evropských rozpočtů na obranu se utratí za americké vybavení, menší regionální hráči rovněž sklízejí odměny, zejména v oblastech, kde USA zaostává.
Jedním z výrazných příkladů je výroba munice. Konflikt na Ukrajině zdůraznil kritické nedostatky v zásobách dělostřelecké i nízkokaliberní munice u spojenců. V reakci na to německý zbrojařský gigant Rheinmetall ($RHM.DE) zvýšil kapacity a nedávno začal pracovat na nové továrně na munici na Ukrajině.
Širší evropský zbrojařský sektor zaznamenal nárůst zájmu investorů, přičemž ceny akcií letos vzrostly mezi 20 a 130 %. Tyto zisky podporuje silný růst tržeb, rozšiřující se marže a rostoucí naléhavost mezi členskými státy NATO posílit své obranné schopnosti.
Dopad na americký zbrojařský průmysl
Zatímco evropští zbrojařští výrobci zažívají díky zvýšené poptávce ‘boom’, akcie jejich amerických protějšků – jako Lockheed Martin ($LMT), Raytheon ($RTX) a Northrop Grumman ($NOC) – zaznamenaly jen omezený dopad. I když evropská poptávka v některých případech vzrostla o více než 10 %, stále tvoří jen malou část celkových příjmů těchto společností. Proto investoři nejsou tak optimističtí ohledně jejího dopadu na tržby a zisk. Navíc potenciální tarify by mohly změnit plány výdajů ve prospěch evropských dodavatelů. Pokud by vypukla obchodní válka, evropské země by pravděpodobně upřednostnily místní výrobce, kde je to možné.
Jsou očekávání přehnaná?
Nicméně silný výkon tohoto odvětví vyvolává otázky ohledně jeho ocenění. Například poměr ceny k zisku (P/E) společnosti Rheinmetall ($RHM.DE) se za poslední dva roky více než zdvojnásobil, což odpovídá širšímu trendu růstu násobků mezi evropskými zbrojařskými výrobci. Vysoká ocenění nechávají méně prostoru pro chyby a vzhledem k nejistotě kolem současné geopolitické situace by jakýkoli nečekaný vývoj mohl investory znejistit. Přestože obchodní výhled zůstává pozitivní, valuace může nabízet omezený prostor pro další růst.
I když se teprve uvidí, jak se geopolitická situace vyvine, spojenci pravděpodobně zvýší své obranné výdaje tak či tak, zejména s Trumpovým tlakem na jejich zvýšení. Nicméně jelikož se některé z těchto akcií obchodují za poměry P/E srovnatelné s technologickými lídry, je doporučována pečlivá analýza.