Za první měsíc roku 2025 Evropské akcie podle Bank of America zaznamenaly největší měsíční příliv kapitálu za 25 let. Tento překvapivý vývoj přichází po tom, co za rok 2024 Evropský index STOXX EUROPE 600 zaznamenal jen 6% růst v porovnání s 24% pro Americký index S&P 500.
(BofA)
Ekonomika eurozóny rostla ve třetím čtvrtletí jen o 0,9 %, zatímco americká ekonomika vykázala růst 2,7 %. Předběžná data za čtvrté čtvrtletí budou zveřejněna tento týden. Ačkoli se eurozóně podařilo zkrotit inflaci na 2,4 %, vedlo to k rozsáhlému ekonomickému zpomalení.
Výhled na rok 2025 naznačuje rostoucí rozdíly mezi měnovou politikou USA a eurozóny, částečně kvůli plánovaným krokům Trumpovy administrativy. Úrokové sazby ECB jsou už nyní o více než 1 % nižší než v USA a rozdíl by se mohl dále prohloubit. Ekonomové očekávají, že ECB letos sníží sazby až o jeden procentní bod, zatímco v USA se předpokládá pokles pouze o půl procentního bodu. To má nepříznivý vliv na kurz eura vůči dolaru, který už dosáhl parity.
Evropa stále čelí mnoha rizikům. Inflace, ekonomické zpomalení, riziko celní války s USA či Čínou, kolabující automobilový průmysl, rostoucí ceny energií,…seznam je dlouhý.
Co tedy přivádí investory zpět na evropské trhy?
Banky
V USA banky tradičně odstartovaly výsledkovou sezónu ve velkém stylu. Většina z nich překonala očekávání díky silným úrokovým výnosům a oživení obchodní aktivity na Wall Street, zejména v oblastech, jako je trading a investiční bankovnictví.
(ft.com)
Evropské banky ale také přitáhly pozornost médií. Podle odhadů UBS by odměny akcionářům za rok 2024 mohly druhý rok po sobě přesáhnout 123 miliard dolarů. Po dlouhém období nízkých nebo dokonce negativních úrokových sazeb se vyhlídky bank od pandemie covidu výrazně zlepšily.
Akcie evropských bank dosahují historických maxim díky vysokým úrokovým výnosům. A přestože ECB již začala snižovat úrokové sazby, banky stále mají příležitost využít této situace a maximalizovat zisky i v roce 2025 díky ekonomickému zotavení spotřebitelů.
I přes pozitivní vývoj však valuace evropských bank stále zaostávají za jejich americkými protějšky. Mnoho evropských titulů se obchoduje za méně, než je jejich účetní hodnota, což naznačuje prostor pro růst.
Na druhé straně, deregulace bankovního sektoru v USA představuje pro evropské banky značné konkurenční riziko. Méně přísná pravidla mohou americkým bankám umožnit agresivnější expanzi, což by mohlo vyvinout tlak na evropské hráče v oblasti mezinárodních trhů.
Luxusní sektor
Se začátkem výsledkové sezóny Q4 2024 jsme mohli nahlédnout do výkonu několika předních evropských hráčů v odvětví luxusního zboží. Výsledky reportovaly společnosti Brunello Cucinelli, Richemont a Burberry, zatímco další reporty očekáváme v nadcházejících týdnech. Jaké trendy nám tyto výsledky odhalily?
Richemont
Richemont, známý svými luxusními šperky a hodinkami, jako např. Cartier, Piaget a Montblanc vykázal dvouciferný růst tržeb ve všech regionech kromě Asie.
(finchat.io)
V Asii tržby klesly o 7 %, tažené propadem 18 % v pevninské Číně. Přesto se jedná o zlepšení oproti 16–19% meziročnímu poklesu během předchozích kvartálů. Asie tvoří až 40 % tržeb Richemontu, což z ní dělá klíčový region.
Evropa zaznamenala silný růst 19 %, podpořený turismem z Ameriky a Blízkého východu. Amerika rostla ze všech regionů nejvíce, díky silným spotřebitelům a ekonomickému vývoji. V obou regionech jde o výraznou akceleraci, jelikož růst tržeb v posledních kvartálech dosahoval jenom 5 %, resp. 10 %.
Brunello Cucinelli
Brunello reportoval v lednu také reportoval “očarující” výsledky za Q4.
(finchat.io)
V Americe tržby vzrostly o 17,8 %, což podtrhuje silnou poptávku amerických spotřebitelů. Evropa zaznamenala o něco mírnější růst na úrovni 6,6 %.
V případě Brunello byl růst v Asii překvapivě silný, a to dokonce po tom, co v prosinci společnost zvýšila své očekávání na 11-12% růst z původních 10%. Tržby za čtvrtý kvartál vzrostly o 12,6 %.
Brunello těží v Asii z unikátní pozice, jelikož se zaměřuje na ultra-high-net-worth klienty, kterých se rozsáhlé ekonomické zpomalení nedotklo. V podobné pozici se nachází také Hermes. Pro Brunello je také výhodou, že Asie tvoří jen ~27% tržeb.
Burberry
Burberry čelí složitému období vzhledem na probíhající snahy oživit značku. Navzdory tomu tržby v Americe zaznamenaly 4% růst. Evropa zaznamenala pokles o 2%, zatímco tržby v Číně nepřekvapivě klesly nejvíc, a to až o 7%.
(finchat.io)
Výsledky byly však i tak lepší, než očekávali analytici, což vedlo k masivnímu rally akcií Burberry.
Na vlně optimismu z těchto výsledků, zejména síle v USA a zotavení evropských spotřebitelů, se svezl celý sektor. V druhé polovině minulého roku investoři ztratili důvěru v některé značky vzhledem na to, že nejistý rozsah ekonomických problémů v Číně přestavoval pro mnohé z nich výrazné riziko. Vypadá to ale tak, že investoři to s pesimismem trocha přehnali.
Ne všechno je tak růžové, jak se zdá
Zatímco sektor bankovnictví a luxusního zboží v Evropě vykazuje slibný vývoj, jiní evropští favorité čelí značným výzvám. Výsledková sezóna v Evropě sice startuje pomaleji než v USA, ale už nyní se objevují první náznaky rizik, která by mohla ovlivnit rok 2025.
Například akcie ASML nedávno oslabily poté, co nizozemský premiér Dick Schoof na fóru v Davosu naznačil možnost obnovení přísných zákazů exportu AI čipů, tentokrát pod vedením Donalda Trumpa. Takové restrikce, podobné těm za Joe Bidena, by mohly výrazně narušit dodavatelské řetězce a exportní výhledy evropských technologických firem.
Obavy vyjádřil i Ericsson, jehož akcie klesly po zveřejnění výsledků. Společnost varovala před negativním dopadem tarifů, které podle ní představují vážnou hrozbu pro evropský informační a telekomunikační průmysl.
Ani Novo Nordisk, jeden z miláčků evropského trhu, nemá na růžích ustláno. Jeho akcie v loňském roce těžily z optimismu kolem léků na obezitu, zejména přípravků Wegovy a Mounjaro, které původně vznikly jako léčiva na diabetes, ale ukázaly se být efektivní při snižování apetitu. Poptávka však neodpovídala očekáváním investorů. Navíc výsledky klinických testů nového léku přinesly smíšené závěry. Novo Nordisk zveřejní své kvartální výsledky až 5. února.
A co přinesl Davos?
Minulý pátek se ve švýcarském Davosu konala jedna z nejvýznamnějších světových konferencí roku. Světové ekonomické fórum je platformou, která propojuje lídry z politiky, byznysu, akademické sféry, ekonomiky a dalších oblastí. Více než 3000 účastníků se každoročně schází v tomto malebném městečku ve švýcarských Alpách, aby diskutovali a hledali řešení globálních problémů.
Letošní ročník, nazvaný „Spolupráce pro inteligentní dobu“, se odehrál v klíčovém momentu pro světovou politiku – současně s uzavřením příměří v Gaze a inauguraci nového prezidenta Spojených států.
Trump a jeho „cukr a bič“
Donald Trump byl jedním z hlavních témat letošních diskusí. Návštěvníky znepokojil zejména jeho přístup k tarifům, deregulaci a energetické politice. Trump otevřeně zdůraznil, že jeho hlavním cílem je zajistit dominanci Ameriky na globální scéně – a to i za cenu napjatějších vztahů s jejími spojenci. Velkým tématem byla také Čína, která se z „továrny světa“ rychle proměnila v globální velmoc, což Trump vnímá jako rostoucí hrozbu.
Kvůli tomu, že fórum začalo v den jeho inaugurace, Trump se ke světovým lídrům připojil virtuálně prostřednictvím živého přenosu. Ve svém projevu prohlásil: „Za administrativy Donalda Trumpa nebude na Zemi lepší místo pro vytváření pracovních míst, stavbu továren nebo rozvoj firem než právě tady, ve starých dobrých USA.“
Jaká rizika představuje Trump pro Evropu?
Hned první den ve funkci prezidenta Spojených států zrušil Donald Trump řadu předpisů týkajících se energetiky. Podle jeho slov musí Amerika výrazně zvýšit produkci energie, aby si zajistila nejen energetickou nezávislost, ale také dostatečné dodávky energie pro svou rostoucí AI infrastrukturu.
Dalším klíčovým cílem Trumpovy politiky je snížení cen energií v zájmu boje proti inflaci a snížení ruských příjmů z energetického sektoru. Tento krok je podle něj klíčový pro ukončení války na Ukrajině.
Jedním z významných důsledků této politiky je jeho tlak na to, aby Evropa nakupovala více americké energie. Pokud Evropa odmítne, Trump pohrozil zavedením cel. Jeho nedávný obchodní spor s Kolumbií ukazuje, že se nezdráhá použít cla jako nástroj vyjednávání.
Trump se snaží pomocí cel řešit obchodní nerovnováhu s významnými partnery, jako je Evropa a Čína. Právě minulý týden podepsal memorandum, které nařizuje federálním agenturám, aby přezkoumali obchodní dohody se zaměřením na řešení nekalých obchodních praktik a manipulace s trhem. Evropa stojí v otázce obchodu s USA na tenkém ledě a na vývoj situace si musíme ještě počkat.
Co tedy čeká Evropu v roce 2025?
Navzdory optimismu v několika vybraných oblastech jsou strukturální problémy Evropy nezměněné. Nový rok stále ukrývá mnoho neznámých. Mezi hlavní oblasti, na které by se měli investoři zaměřit, patří:
- Geopolitické tlaky: Konkurence s Čínou a USA, kteří zápasí o dominanci na globálních trzích za každou cenu.
- Silný dolar: Nadále tlačí na ceny importů a oslabuje euro, což zvyšuje náklady pro evropské firmy.
- Energetická krize a regulace: Závislost na energetických dovozech a regulace mohou zůstat klíčovými faktory, které budou ovlivňovat evropské korporace.